万华化学斥资168亿投建乙烯获核准，有望11亿的业绩增量

亚太地区最大的MDI制造企业——万华化学集团股份有限公司（以下简称“万华化学”），今天（9月4日）晚间发布公告称，公司关于建设聚氨酯产业链一体化——乙烯项目的申请已经获得核准批复。

公告显示，万华化学聚氨酯产业链一体化——乙烯项目建设地点位于烟台经济技术开发区，其产品方案及主要建设内容包括：

新建100万吨/年乙烯联合装置、40万吨/年聚氯乙烯装置、15万吨/年环氧乙烷装置、45万吨/年LLDPE装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5万吨/年丁二烯装置及配套的辅助和公用工程设施。项目建成投产后，年产100万吨乙烯以及丙烯、混合C4、C6+等中间产物，并深加工生产40万吨聚氯乙烯、15万吨环氧乙烷、45万吨LLDPE、30万吨环氧丙烷和65万吨苯乙烯、5万吨丁二烯等下游产品。项目建设期2年。

上述项目总投资168.04亿元，其中建设投资157.15亿元，建设期利息7.85亿元，铺底流动资金3.04亿元，主要来源于申请银行贷款117.63亿元，其余由企业自筹解决。

据了解，2016年12月22日，烟台市环保局公示了万华化学乙烯项目的环评报告，披露万华化学的大乙烯项目主要装置包括100万吨/年乙烯裂解装置和共计超过100万吨的下游产品装置，总投资额约为176亿元。

乙烯项目以万华烟台工业园一期项目送来的C2以及外购的丙烷或正丁烷（LPG）为原料生产乙烯及下游的烃类、树酯等产品。主要装置包括100万吨/年乙烯裂解装置、40万吨/年聚氯乙烯(PVC)装置、6万吨/年环氧乙烷(EO)装置、35万吨/年高密度聚乙烯(HDPE)装置、45万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)装置、8万吨/年丁二烯装置，以及配套的公用工程和辅助生产设施。

方正证券分析师李永磊介绍，为保障异氰酸酯生产的稳定性和原料的可靠性，副产的盐酸（氯化氢）都做成PVC外售，做PVC就必须有乙烯，而当前万华工业园没有乙烯资源。软泡、高回弹等聚醚多元醇生产过程中需要大量的环氧乙烷作为原料，目前万华工业园已有的20万吨/年软泡聚醚及其他产品需使用约3万吨/年的环氧乙烷，长期规划需消耗约10-15万吨/年环氧乙烷。环氧乙烷目前从天津、滕州等地购买，运距超过600公里，由于环氧乙烷性质活泼，易爆炸，15万吨/年汽运外购量的运输风险很大，若在生产基地配套环氧乙烷装置，则可以解决运输风险问题，而环氧乙烷的主要原料也是乙烯。万华公司自主开发的PO/SM工艺，计划于2019年建成国内首套具有自主知识产权的PO/SM装置，这对打破国外技术垄断、淘汰氯醇法的落后产能、提升万华在聚氨酯行业的整体实力均有重大意义，然而PO/SM的工艺的主要原料也是乙烯。

在李永磊看来，以上瓶颈的解决和机遇的把握均指向了乙烯这一关键原料，万华乙烯项目的建设加速了万华化学聚氨酯产业链一体化进度，有利于将万华工业园打造成为全球规模最大、品种最全、最具竞争力和盈利能力的聚氨酯特色综合性化工园区。

而根据测算，万华化学乙烯项目建成后（假设开工率为80%）预计将形成134亿元的营业收入，其中苯乙烯、LLDPE、环氧丙烷和PVC分别贡献47、30、25和18亿元，占比较大。如果净利润率8%计算，乙烯项目有望贡献11亿元业绩增量。

公开资料显示，万华化学成立于1980年，后逐步发展成为国内MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)制造龙头企业，目前公司是全球产能最大的MDI制造企业。公司于2001年在上交所上市，2013年公司确立两个战略规划的转变：由中国万华转变为世界万华，由万华聚氨酯转变为万华化学，同年更名为万华化学集团股份有限公司。目前公司以异氰酸酯系列产品（MDI）为核心，拥有MDI产能180万吨，同时向石化产品、功能性材料、特殊化学品领域发展，实现产品多元化和产业链上下游一体化发展的新格局。

经过将近40年的发展壮大，万华化学已成长为全球技术领先、产能最大、综合竞争力最强的MDI生产商和供应商，拥有工艺先进、规模大、配套完善的C3/C4石化产业链。同时围绕MDI产业链和石化产业链，公司开拓了一系列产业链相关的精细化学品和新材料，发展成全球第二大TPU生产商，全球产业链完整、品种齐全的ADI生产商，国内最大的PUD生产商和聚醚多元醇生产商，其他产品也在建设和开发当中，例如TDI，PC，水性涂料，有机玻璃PMMA等。