九强与迈瑞合作生产全自动生化分析仪

　　九强与迈瑞合作研发的全自动生化分析仪——G92000 拿到注册证，符合预期。九强拥有G92000 的品牌、注册证等所有权，迈瑞医疗为九强提供OEM 生产，合作期间为三年。

　　“高端试剂”+“高端仪器”加速公司生化诊断封闭化推广

　　生化诊断领域目前正在由“开放式”向“封闭式”转变。我们预计，二、三级医院更愿意接受封闭化体系，生化诊断的封闭化发展将率先在二、三级医院展开。“高端试剂”+“高端仪器”是推广生化诊断封闭化的必要条件。

　　G92000 全自动生化分析仪达到国内顶尖水平： G92000 测速为每小时2000 个样本，是国产生化分析仪器中测试速度领先的产品，完全能满足九强生物推进其“封闭式生化诊断系统”的要求。

　　九强生化诊断试剂达到国际顶尖水平：公司生化诊断试剂毛利率、净利率远超国内同行，且研发和生产品质得到两大国际IVD 巨头雅培和罗氏的认可。

　　公司将利用自己品牌的“高端试剂”+“高端仪器”，实施其封闭化战略，将在排挤其它竞争产品中、获得自身市场份额的提升和业绩增速的加快。

　　当前处于业绩和估值的“V 形”底部，预测其全年业绩增速前低后高

　　随着“杀手锏级”全自动生化分析仪获批，公司将利用其捆绑同样达到国际领先水平的生化诊断试剂，封闭化推广下半年将加快。

　　CFDA 官网显示公司为罗氏定制的21 种高端CMO 的生化诊断试剂产品的品规已经陆续获批，我们预计公司近期将开始向罗氏发货、贡献收入和利润。总之，公司下半年业绩增速快于上半年确定。

　　公司明年业绩增速快于今年确定。公司明年与雅培合作、参与销售分成，借助雅培成熟的全球销售渠道快速国际化，由不到50 亿人民币的国内市场走向约100 亿美金的国际市场；同时，今年3 月获批的独家高端品种“小而密低密度脂蛋白胆固醇”也将从明年起贡献业绩。预计2017 年将拉动净利润增速10 个百分点。

　　预计公司布局化学发光领域

　　在化学发光领域，公司有可能会复制与迈瑞、雅培、罗氏等的合作模式，公司专注于自主品牌的化学发光诊断试剂的研发，通过合作、OEM生产模式获取化学发光分析仪器的注册证。我们估计：假设公司今年年底前确定了化学发光仪器的合作伙伴，之后联合申报临床试验和注册，则其化学发光仪器和试剂有望在2019 年获批上市。

　　我们判断今年是公司基本面和业绩向上的拐点，封闭化从今年开始贡献，国际化和高端化将从明年开始显着贡献、明年业绩增速将明显加快。我们预计2016~2018 年公司净利润将同比增长25%/32%/30%，EPS 0.61/0.80/1.04 元，维持“买入”评级。