汉威电子：物联网平台公司初现端倪买入评级

　　主要观点：

　　公司以传感器为基石，通过收购沈阳金建（GIS系统）、鞍山易兴（SCADA系统）构建云平台，打造物联网生态系统，布局“智慧市政、安全生产、环保监治、居家健康”四个领域，实现大数据的搜集并优化指导生产。高新供水是公司在地下管网领域的“智慧水务”标杆项目，标志着公司物联网应用正式落地；收购嘉园环保，延伸公司产业链，实现环境监测-治理整体解决方案，物联网平台公司初现端倪。根据公司产能规划，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.50元、0.73元和0.97元，给予公司2015年60倍的PE估值，目标价44.06元，首次给予“买入”评级。

　　1、主营业务分析：汉威电子(32.59,-0.130,-0.40%)主要从事气体传感器、气体检测仪表及系统解决方案的研发、生产和销售，公司主营业务目前主要集中在气体检测领域的智能传感器、智能检测仪表及物联网系统解决方案的研发、生产与销售，传感器是检测仪表的核心元件、上游产品，检测仪表及物联网系统解决方案是产业链中下游产业。公司传感器及仪表正在逐渐向压力、流量、湿度等多门类领域扩展，物联网监控系统将主要在智慧市政、工业安全、环保治理等领域大力扩展。

　　仪器仪表及传感器是公司发家的根本，主要检测有害气体浓度等，广泛应用于化工冶金、石油炼化、矿山安全。未来随着国家安全政策的加强，安全生产的需求会更加旺盛。汉威电子气体传感器是国内当之无愧的龙头，占据国内的60%的市场份额。除了气体传感器外，公司在流量、压力、震动传感器方面有储备，未来可能更多是通过外延式扩张实现多门类传感器的布局。公司主要产品是通过直销的方式，近期也在天猫上开旗舰店，销售面向普通消费者的一氧化碳/燃气检测仪，开拓toC新业务模式。未来有望在家用空气质量检测-手机APP领域拓展。

　　2、外延式收购构建“云平台”：公司近期通过收购沈阳金建（GIS系统）、鞍山易兴（SCADA系统）构建云平台，实现地下管网的测绘、数据抓取、大数据的收集分析，以及优化生产，实现物联网生态系统，已经成功应用于郑州高新区燃气管网和供水系统，有望未来拓展至污水处理、供热等领域。同时，通过提供平台服务，增加公司传感器的使用粘性，提高公司的产品竞争力。此外，通过控股郑州高新供水，建立“智慧市政”供水系统改造“标杆”。

　　（1）收购沈阳金建：沈阳金建是一家基于GIS平台数据库系统的综合运营商，经过10余年的发展，沈阳金建在数字城市、数字市政、数字环保等领域积累了丰富的经验，在基于ArcGis平台的GIS解决方案、基于G/Gas的燃气管网应用解决方案、基于TerraSKYLING技术平台架构、基于SOA架构的空间信息共享平台、城市三维地理信息系统、城市地下综合管网系统、基于业务流程的“数字环保”平台等方面拥有核心技术。尤其在城市燃气地理信息系统、供水管网系统目前在国内居于领先水平，在国际上具有一定影响。收购沈阳金建有助于充分利用沈阳金建的软件技术优势推动汉威电子业务、技术和管理的移动信息化改造，促进公司全面互联网化；同时可以进一步增强汉威电子在市政燃气行业的综合竞争力，有利于完善汉威电子燃气行业完整解决方案，提升客户体验，进一步增强汉威电子在市政燃气行业的综合竞争力，扩大市场份额。由于双方面向相同的客户群体，有利于公司加强对数字化地理信息系统领域的控制力，实现双方业务资源、特别是在智慧市政领域的技术业务充分协同。

　　沈阳金建原控股股东的业绩承诺，沈阳金建2013年、2014年、2015年三年累计实现净利润将不低于3057.6万元，项目经济效益较好。收购沈阳金建，公司将借助GIS技术，推动基于GIS、物联网技术的安全生产监控系统、数字工厂、数字城市项目的实施，有利于打造先进传感器、智能仪器仪表、基于行业应用的物联网产业三大产业板块，拉长公司产业链，扩大产业规模。

　　2）收购鞍山易兴：鞍山易兴专门从事公用事业领域、燃气、自来水、供暖、供电、城市排水等能源输配管网的SCADA（数据采集与监控）系统、油田、煤矿等能源开采生产监控SCADA系统、CDM计算机监控系统的研究开发、系统集成、工程施工和产品销售，是国内领先的SCADA系统集成商。收购鞍山易兴，公司产业生态圈将得到一步完善，将与既有感知技术、智能仪表、GIS平台、云端系统形成更加丰富的产业链，是公司现有业务向“新型城镇化”及“智慧城市”拓展的重要步骤。