雪迪龙:并购国外高端技术,精耕环境监测

　　 事件:公司于近期发布2015年度报告,实现营业收入10.02亿,同比增长35.19%；净利润2.63亿,同比增长32.23%,业绩实现持续快速增长,符合预期；并公告在江西景德镇市设立分公司,继续完善运维体系。

　　点评:业务方面:1)环境监测系统业务,公司精耕传统业务,脱硫监测产品随超洁净排放的推进,再次放量；脱硝在“十二五”最后一年也达到销售高峰；水质、空气、垃圾焚烧等监测设备也取得了良好业绩,2015年环境监测系统业务贡献收入6.58亿,同比增长27.18%。2)工业过程分析系统,随工业产业升级,公司市场拓展较好,贡献收入0.79亿,同比增长145.37%,高增速也由于业务量相对较小；3)气体分析仪,贡献收入1.16亿,同比增长10.74%。4)系统改造及运维服务,公司打造全国运维体系,累计已建成60个运维中心,贡献收入1.49亿,增速71.47%。

　　行业利好因素:1)政府工作报告明确环境在线监测是2016年政府工作的重点；2)法规不断完善,排污权、碳权等的建立,环保进入定量时代,监测成为刚需；3)提标改造、新增控制污染物(VOC、重金属等)、新增监管行业、产业升级等,都将带来新增市场空间；4)监测是监管的基础,故行业具有产业先行性。

　　公司亮点:1)从国外引进高端技术和产品,保持技术领先,投资KORE拓展质谱仪,投资ORTHODYNE拓展色谱仪等,为公司长远发展做好铺垫,食品、药品、医疗、工业分析等领域的检测也将逐步成为公司业绩新的增长点。2)发展大数据,由设备运营商逐渐发展为数据运营商,利用自身的监测优势和运维体系,与清新环境等治污企业成立合资公司,进军环境大数据这一环保部重视的新兴领域。3)监测设备种类齐全,备战“十三五”的VOC、重金属等新市场,研发了PM2.5、VOC、氨氮等在线监测设备,收购科迪威拓展水质、生物毒性监测等领域。4)备战合同环境服务市场,公司成为国家首批唯一一家环保服务业试点企业,提供专业第三方服务。

　　盈利预测:公司业绩增长快,产品具备品牌效应并保持技术领先；产品种类齐全,能应对新增市场；发展大数据,紧跟环境需求走势；股价回到估值较低位。我们对雪迪龙给予“增持”评级,预计2016-2018年EPS为0.58/0.73/0.90元。

　　风险提示:存在市场风险。