七星电子点评：设备类产品营收增长，释放积极信号

　　业绩下滑严重，低于市场预期。2014 年公司实现营业收入 9. 6 2 亿元，与上年相比增长 11.89%；归属于上市公司股东净利润 4,187 万元，与上年相比下降 59.38%；基本每股收益 0.12 元。净利润下滑的主要原因是设备类产品毛利下降，以及重大专项结项导致管理费用增加。

　　设备类业务迎来拐点，有望持续增长。 受益于光伏设备和 TFT 设备收入的增长，2014 年设备类产品实现收入 4.64 亿元，较上年同比增长23.68%。2014 年以来，光伏行业开始回暖，国内集成电路、 TFT 和锂电池行业投资规模扩大，相关设备的市场需求增大，为公司设备类产品创造良好的市场环境。我们认为，随着销售额的增长，设备类产品的毛利润率有望得到改善。

　　电子元器件业务稳定增长。得益于近年来军工电子元器件国产化政策的支持及公司元器件新品研发成果在市场的逐步投放，产品销售规模扩大，电子元器件产品实现收入 4. 16 亿元，同比增长 8.72%，其中，军品收入占电子元器件收入的比重达到 73.83%，为 3.07 亿元，同比增长 10.09%。

　　半导体设备龙头企业，长期受益政策扶持和国内市场需求。在国内市场需求和政府大力扶持的有利条件下，集成电路和平板显示产业重心正在向大陆转移，为设备类企业提供良好的发展机遇。 2014 年大陆拉单晶设备、FPD 设备和半导体设备进口额分别为 5.71 亿美元、29.91亿美元和 44.43 亿美元。公司开发的先进设备打破国外厂商的长期垄断，有望逐步替代国外设备，成为国内市场的重要供应商。

　　盈利预测。预计公司 15/16/17 年营收为 1 1. 26/13. 10 /15.19 亿元，EPS分别为 0.26/0.32/0.37 元，当前股价对应动态 PE 分别为 109/88/7 5 倍。考虑到公司的行业地位和长期投资价值，维持“增持”评级。

　　风险提示。1）公司设备业务销售持续低迷；2）军工电子元器件市场增长不及预期。