七星电子：设备业务触底，公司业绩望迎来反弹

　　公司是国内电子专用设备龙头企业。公司是国有控股企业，前身为1953年成立的“华北无线电器材联合厂”，被誉为“中国电子工业的摇篮”。公司以集成电路制造工艺技术为核心，集成电路制造设备、混合集成电路和电子元件为主营业务的大型综合性高科技公司，是国内最大的电子装备生产基地和高端的电子元器件制造基地。

　　集成电路和FPD设备打破国外垄断，开拓国内巨大市场。在市场需求和政府大力扶持的有利条件下，集成电路和FPD产业重心正在向大陆转移，为设备类企业提供良好的发展机会。公司的设备打破国外厂商的长期垄断，为开拓国内市场奠定良好基础。2014年大陆拉单晶设备、FPD设备和半导体设备进口额分别为5.71亿美元、29.91亿美元和44.43亿美元。

　　光伏行业回暖和动力锂电池产业快速发展带动设备业务复苏。光伏设备的急剧萎缩是造成公司业绩下滑的主要原因，随着光伏行业的回暖，相关设备的需求有望复苏。动力锂电池行业处于快速成长期，设备需求大，增长快。GBII预测，2015年国内对锂电设备总投资预计达到121亿元，同比增长152%。

　　军工电子元器件业务受益于国防现代化和装备国产化，稳定增长。军工电子行业实行严格的产品研发、生产资质及技术实力认证制度，行业进入壁垒高。加快发展军工电子产业，从而提高国防现代化，更好地维护国家安全。受益于军工国产化政策支持及新产品市场需求规模的增大，公司军工电子元器件类业务保持较快增长。

　　盈利预测。预计公司14/15/16年营收为9.62/11.26/13.10亿元，EPS分别为0.12/0.26/0.34元，当前股价对应动态PE分别为245/112/84倍。考虑到公司的行业地位和长期投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示。1)公司设备业务销售持续低迷；2)军工电子元器件市场增长不及预期。