上市公司频借股权质押“补血”

　　尽管下半年以来市场资金供给情况逐渐好转，但依旧难以满足上市公司的融资需求，除了传统的增发、发债等途径外，越来越多的上市公司开始借助股权质押实现融资需求。统计显示，今年A股上市公司的股权质押规模较去年增长近44%，不过上市公司股权质押的目的不尽相同，过于频繁的股权质押也可能加剧上市公司的财务风险。

　　股权质押1023亿股

　　中小板上市公司浩宁达（002356）于昨日发布公告，宣布公司控股股东本汉桥机器厂有限公司将其持有的相当于公司2.71%股权的2800000股质押给自然人杨智杰。无独有偶，也就在同一天，聚光科技（300203）、爱施德（002416）、中钢天源（002057）、科大智能（300222）、金磊股份（002624）、聚飞光电（300303）等6家A股上市公司也发布了各自的股权质押公告。

　　据本报数据中心统计，今年已先后有937家公司进行了3433笔股权质押，其累计股权质押规模高达1023.67亿股，这也是A股有史以来年度股权质押规模首次超过1000亿股，而2013年A股上市公司只进行了2710笔股权质押，累计股权质押规模约707.4亿股。

　　除了股权质押的规模有较大增长外，上市公司股东反复质押股权的案例也较往年明显增多。统计数据显示，今年以来实施了五次以上股权质押的上市公司多达97家，较去年多出25家。

　　股权质押主要为“补血”

　　长城证券投资顾问龚科认为，导致A股上市公司在今年扎堆实施股权激励的原因有两点：首先，虽然下半年以来监管层通过降息、暂停正回购等方式释放资金，但央行数据显示今年7月~10月期间的现金净投放总量只有741亿元，仅为去年同期1445亿元现金净投放总量的一半，传统的融资途径无法满足上市公司的需求，特别是房地产等传统行业还受到政策调控的限制，融资难度更大，迫使相关公司通过股权质押融资。其次，上市公司股权质押类产品信息透明规范，并且质押物流动性好，而下半年以来A股市场持续走好，多数上市公司股价走高，这使得上市公司可以通过股权质押换取更多的资金，同时与增发等方式相比，股权质押通常不会稀释大股东的持股比例。

　　虽然A股上市公司在今年加大了股权质押的力度，但对于股权质押融资的用途，大多数公司却交待得十分模糊。不过业内人士认为股权质押融资通常被用于补充上市公司流动资金、满足经营需要、但也不排除部分上市公司大股东借助股权质押曲线套现的可能性。

　　光大证券（601788）投资顾问周明表示，与往年相比，今年以券商为质押方的股权质押回购特别盛行，而这类股权质押的周期通常在3个月以内，券商按照抵押市值的50%比例提供资金，融资率高于银行和信托公司，这种短期高比例股权质押融资通常被上市公司用于补充流动资金，在季末、年末资金相对偏紧的特殊时段能较好满足上市公司的资金需求。而传统上以信托公司为质押方的股权质押，其质押周期较长、融资规模较大，其融资大多是为了满足上市公司的经营需要。

　　不过也有部分上市公司的股权质押则可能是大股东曲线套现的一个手段，其具体做法是上市公司大股东将部分股权质押给信托公司或银行，质押到期后并不赎回，然后信托公司或银行将质押在己处的公司股权直接在二级市场上变现，由于在当初股权质押时上市公司已从信托公司或银行获得了相应的资金，这等于是上市公司通过股权质押进行减持。

　　警惕质押潜在风险

　　光大证券投资顾问周明认为，上市公司扎堆股权质押，对自身有利也有弊，从有利的方面看，缓解了上市公司的资金压力。但股权质押规模过大也会对上市公司造成隐患，首先股权质押会加大上市公司的债务压力，直接影响到上市公司的财务健康；其次，一旦上市公司无法如期赎回质押股权，有相当可能性存在着这些股权被冻结，这可能引发大股东向上市公司伸手借钱还债问题，导致关联交易大量发生，进而可能产生大股东掏空上市公司的现象。更为严重的是，大量高比例股权被大股东质押出去甚至冻结的背后，存在着这些股权被拍卖的可能，进而导致上市公司控股权转移的风险。

　　长城证券投资顾问龚科表示，在股权质押过程中，作为质权方的银行、信托等金融中介机构会按照质押基准股价的一定比例设定一个“警戒线”，一旦公司股价继续下挫至基准股价的“平仓线”，则由质权人进行平仓处理，而“警戒线”和“平仓线”存在对股价的支撑效应，但这种支撑效应往往需要通过上市公司大股东的增持而达到目的，如果股价真正触及“警戒线”，上市公司股东可能会被要求追加担保，若股东手中剩余的股份或资金不足，则面临着“无股再押”甚至控制权被质押方夺走的风险。