先河环保：受益环保政策落实公司业绩增长

　　2014年10月27日,先河环保发布2014年三季报。2014年1-9月,公司完成营业收入2.45亿元,同比增长48.95%。实现归属于母公司所有者净利润4405万元,同比增长21.14%。完成基本每股收益0.136元,同比增长23.64%。

　　 点评:

　　 大气环保政策落实到位,带来业绩增长。随着2013年9月国务院出台俗称“大气十条”的《大气污染行动防治计划》的逐渐落实,今年1-9月公司主营业务-空气质量自动监测系统营业收入增加明显。按照“大气十条”中第七条第23款要求,到2015年,地级及以上城市全部建成细颗粒物监测点和国家直管的监测点。第九条第29款要求京津冀、长三角、珠三角区域要在2014年底完成区域、省、市级重污染天气监测预警系统建设；其他省(区、市)、副省级市、省会城市于2015年底前完成。随着上述政策的进一步落实,公司全年业绩增长值得期待。

　　 华北地区雾霾程度逐渐上升,公司大气监测业务优势将逐渐凸显。国庆长假过后,北京、华北等多地便遭受到今年以来“最强”雾霾的袭扰,中央气象台2014年10月7日发布今秋首个雾霾黄色预警。

　　 作为先河环保主营业务之一的空气质量连续自动监测系统是国内首家实现全国产化生产,并拥有自主知识产权的空气质量实时监测系统。其主要应用于县级以上城市的空气质量监测,其主要监测指标包括:硫化物、氮氧化物、臭氧、一氧化氮、PM2.5、PM10等。

　　 整套系统由场外监测子站与中控站组成。系统投入运转后,监测子站的实时采集数据经过汇总、校准后通过网络回传至监测中心站进行进一步汇总、分析。通过将地区污染物特性、气象条件与子站布设密度及监测频率进行匹配,能够有效地监测某地区的空气质量。目前,该系统目前已应用于包括中南海在内的全国200多个城市和地区。

　　 未来对京津冀地区雾霾重点治理或将拉动公司业绩

　　 我们认为,公司作为河北地区发源的环保监测设备供应商,有着先天的地域及客户渠道优势。随着国家未来对京、津、冀地区雾霾治理力度的不断加大,将有更多的工矿、冶炼、发电企业被要求安装或升级专业环境监测设备。这部分需求或将成为公司未来业绩增长动力。

　　 同时,按照环保部环境监测司发布的《空气质量新标准第一、二、三阶段实施方案》,全国2012-2014年新增空气监测点数1330处左右。截止目前第一阶段496个国控监测点已全部完成。第二阶段449个国控监测点中的180个已于2013年10月份完成安装并运行。2014年剩余国控监测点预计采购、安装量约为650个。按照每套城市空气监测站点设备成本150万元估算,2014年国内大气环保监测产业拥有约10亿元的新增市场空间。作为国内大气污染监测产业龙头,按照公司在过去五年大气环保监测设备行业中25%-30%的市场占有率,2014年为公司带来新增营业收入预计在2.5-3亿元。

　　 盈利预测及评级:按照公司7月4日转股后最新股本,我们预测公司14-16年实现EPS0.33、0.37、0.40元。按照2014年10月24日收盘价,对应PE分别为51、46、42倍。继续维持“增持”评级。

　　 风险因素:政府客户回款周期长；中国政府对于国内环保监测设备的投资不达预期；国内环保监测站TO试点扩大速度不达预期；