先河环保：限制性激励彰显信心，受益VOCs千亿市场启动

　　公司拟启动限制性股票激励，限售解锁挂钩业绩考核，彰显发展信心。本次激励股票来源为公司向激励对象定向发行的A 股普通股，涉及457 万股，占总股本1.32%。授予价格12.98 元/股。激励股票限售期12 个月，解禁后3 年里分三次解锁，并设置15~17年分别不低于相对于14 年66%、82%和99%的净利润增长率为考核指标。激励解锁与业绩增长指标挂钩彰显公司发展信心。

　　VOCs 监测治理市场启动，带来巨大盈利增长。近日，财政部、国家发改委、环境保护部联合印发了《挥发性有机物排污收费试点办法》，试点行业包括石油化工行业和包装印刷行业，自今年10 月1 日起施行。VOCs 监测市保守估计将达400~600 亿元。保守估计全国113 个国家级大气污染重点城市VOCs 监测设备需求约9.0 亿元，未来随监测密度加大需求有望提升；工业园区VOCs 监测设备需求约400~600 亿元。考虑我国11年现行规定VOCs 监测指标仅14 个未来有望增加，设备投资市场有望进一步扩容。VOCs污染治理正在起步，有望撬动近700 亿产值。目前，国内VOCs 污染平均治理成本约500-600 万元，按每座工业园5 家企业参与治理，省均150 个工业园区，全国20 个省保守估算，市场空间将达到625~750 亿元。未来，随国内VOCs 排放标准有望提高，VOCs 治理投资有望进一步增加，试点行业也将进一步扩大。此外公司有望利用军方先进的化学净化技术迅速实现VOC 防止产业化应用。

　　京津冀一体化，为环保监测行业打开巨大市场。随着京津冀一体化战略进入实质推动阶段，环保工作成为工作中心，构建环境质量监测网络成为首要任务。公司年报显示华北是公司收入主要来源，京津冀一体化，北京最严环保标准将提高整个京津冀地区的标准，先河环保作为当地企业，将从中获益。

　　公司成立并购产业基金，有望通过杠杆撬动产业链整合。公司13 年并购CES 进入重金属领域，14 年并购科迪隆和先得占领华南市场。14 年上半年成立先河正源，携手解放军防化院进入VOC 治理领域，下半年成立先河正态，进入社会化监测市场。拟收购美国Sunset 公司，将加速海外监测技术国产化。区域布局和业务布局逐步完善，公司即将进入业绩释放期。

　　投资评级与估值：维持公司15-17 年 0.34 元、0.45 和0.55 元/股。公司前期通过并购科迪隆和广西先得80%的股权在大气监测领域的龙头地位进一步巩固，双方合作协同效应显着，且显着增厚公司业绩。未来公司将加快进入重金属监测、VOCs 治理、第三方监测等高端领域，公司中期成长性良好，重申“买入”评级。