医药生物行业：2013年盈利增长12.8％符合预期

2014年优质制药股估值基本调整到位，医药整体盈利也没有太多亮点，中药降价始终压制了医药股市场表现。前期主题投资偏多的医疗服务、医疗器械下跌较多。但2013 年医药行业整体盈利增长12.8%，业绩符合预期

　　优质制药股估值基本调整到位 等待降价靴子落地

　　2014 年4 月份，医药股整体下跌3.1%，沪深300 指数上涨0.6%，医药股跑输大盘。4 月份市场在小盘股杀跌的格局中，医药股走势偏弱。

　　季报年报收官，医药整体盈利也没有太多亮点，中药降价始终压制了医药股市场表现。前期主题投资偏多的医疗服务、医疗器械下跌较多。从年初以来， 1-4 月份医药股上涨0.3%，同期沪深300 下跌7.5%，医药股还是跑赢大盘。从所有行业看，医药股市场表现居于中游。最明显的特征是制药类股票走势一般，主要是受到药品降价影响。医疗服务和医疗器械表现较好，例如民营医院、触网概念、国企改革等个股阶段性表现较好。我们认为目前优质制药股估值基本调整到位，但是还需要等待降价靴子落地，而概念股和主题投资个股泡沫严重。

　　2013 年医药行业整体盈利增长12.8%，业绩符合预期

　　从我们统计的183 家医药上市公司2013 年和2014 年一季报收入和盈利分析：2013 年医药行业上市公司收入增长15.8%，归属于母公司盈利增长12.8%，扣非后盈利增长13.8%。2014 年1 季报显示，收入增长12.9%，归属于母公司盈利增长11.9%，扣非后盈利增长11.8%。医药股业绩基本符合预期，但是增速有放缓的趋势。从机构持仓分析，机构医药股投资占比逐步增加。2013 年主动性增仓明显，但是2014 年是被动性增加。其他板块调整幅度更大一些，医药股相对持仓比例继续上升。在2014年整体无牛市的预期中，医药股因为业绩确定增长依然是机构配臵的重点品种。

　　重点推荐：医药商业和血液制品

　　医药股短期估值(2014 年29xpe)和盈利难有提升空间。相对大盘溢价水平处于历史高位。考虑到药品降价和小股票估值压力，我们建议重点可以关注医药商业和血液制品个股。①医药商业对于降价影响较小，尤其是在取消药品加成后，药房作为医院的成本中心，医院有动力加大和商业企业的合作，例如药房托管。重点推荐嘉事堂、瑞康医药、国药一致。②血液制品保持供不应求的格局，企业销售费用很少，商业贿赂和降价对血液制品没有影响，推荐天坛生物、华兰生物。