原料价格走低纯碱行业盈利改善

　　前三季度营业收入延续增长，净利润同比提升。2014年前三季度基础化工行业208家上市公司实现营业收入5184.04亿元，同比增长6.19％，实现营业利润213.51亿元，同比增长39.46％，实现归属母公司所有者净利润166.89亿元，同比增长36.16％.2014年以来，部分子行业产能扩张进入尾声，且需求结构性向好，加之煤炭等原材料成本下降，行业景气底部回暖。前三季度除氮肥、民爆、化纤、聚氨酯、氟化工、塑料制品子行业外，其他子行业净利润均有不同程度的提升。

　　 三季度收入规模小幅扩大，净利润底部回升。2014年三季度基础化工行业上市公司共实现营业收入1820.61亿元，同比增长8.20％，实现归属母公司所有者净利润为59.35亿元，同比增长63.09％.2014年三季度基础化工行业收入规模维持增长态势，受益于主要原材料煤炭、无机盐等价格走弱，加之部分子行业供需格局好转，景气触底回升，行业盈利能力同比提升明显，同时部分化工企业资产减值损失同比减少、投资收益同比增加，推动行业整体净利润在去年同期较低基数下快速增长。子行业方面，化纤、纯碱、染料、复合肥、有机硅等子行业盈利同比改善显著。

　　 三季度资产负债率趋于平稳，产能扩张速度有所回升。2014年三季度基础化工行业(样本上市公司)资产负债率同比延续上升，但环比小幅下降了0.30个百分点，有回稳之势。基础化工行业仍处于产能扩张期，经历了近几年的低迷期后，行业产能扩张速度在2012年下半年到2013年底逐步放缓，而进入2014年后随着行业盈利能力的底部改善，在建工程同比、在建工程占总资产的比例均开始小幅反弹，产能扩张速度有所回升。而子行业方面分化加大，部分子行业(如化纤)在建工程占总资产比例环比继续下降，而个别子行业(如聚氨酯)在建工程快速增加。

　　 三季度存货周转天数小幅增加，经营性现金流情况良好。2014年三季度基础化工行业(样本上市公司)存货规模为974.98亿元，同比增长8.90％，存货周转天数为66.04天，同比上升1.50天，2014年三季度基础化工行业经营性现金流净额153.11亿元，同比增长208.23％，处于较高水平。

　　 子行业分化仍将延续，关注四条投资主线。原料价格偏弱背景下，供需结构良好的子行业仍有望延续走强，此外土地流转、国企改革等政策预期下，相关行业龙头企业有望迎来新的发展机遇。重点关注受益于我国土地流转加速下的复合肥及农药制剂龙头；原油价格下跌背景下的精细化工及新材料企业；经营回升趋势明确的行业龙头企业以及成长型标的估值切换带来的投资机会。