山水环境欲从新三板“撤退”

　　近日，新三板分层方案已落地，进入创新层的名单也浮出水面。据数据显示，新三板7000多家挂牌公司中仅有970家进入创新层，占比12.9%。几家欢喜几家愁，有的公司成功跨过创新层独木桥，但大部分公司仍停留在基础层挣扎。而同时符合创新层三个准入标准的公司更是稀少，被视为新三板的“三好学生”，山水环境科技股份有限公司(简称山水环境)就是其中之一。

　　 据数据显示，山水环境近两年平均净利润为2394万元，平均ROE(加权)为16.4%，符合新三板创新层准入标准一；营业收入复合增长率为70.45%,平均营业收入为2.6亿元，总股本为1.4亿股，符合标准二；近60日平均市值为6.8亿元，2015年股东权益2.6亿元，做市商家数6家，合格投资者人数为80人，符合标准三。

　　 近九成新三板公司被拒创新层大门之外，而入选创新层的山水环境为什么却又意欲撤退？

　　 成功晋升新三板“三好学生”实属难得，但山水环境偏偏不按套路出牌，欲从新三板“撤退”。2016年6月7日，山水环境发公告称，公司已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段，未来，公司将在完成辅导验收以及做好各项准备工作的前提下，择机向中国证券监督管理委员会或有权审核机构提交首次公开发行并上市的申请文件。

　　 显而易见，山水环境打算从新三板“撤退”，意欲进军主板，但从目前的情况来看，想要挂牌主板，“排队”阶段需要等两到三年。2016年以来，接受上市辅导的挂牌公司多达121家，现在进行排队多是占个号，象征性意义大于现实性意义，挂牌公司两手准备也不吃亏。

　　 笔者认为，新三板的流动性与估值或是其欲撤退的主要原因。众所周知，新三板的投资门槛比较高，散户资金量小，客观上决定了新三板是专业机构的市场，机构一般崇尚价值投资，比较理性，新三板公司估值普遍低于A股。比如说，同样一家软件行业公司，在新三板估值一般只有20倍到30倍之间，然而在A股估值上百倍的公司比比皆是，呆在新三板，无法满足一批优秀公司对估值的述求，逃离在所难免。

　　 据2015年年报显示，山水环境2015年主营业务保持较快增长，实现营业收入3.2亿元，同比增长50.29%；营业成本2.2亿元，同比增长49.47%。报告期内财务费用1180 万元，同比下降20.85%，净利润3105 万元，同比增长71.13%。营收与净利润同比增长均在50%以上，公司处在高速发展通道中，营收与净利润基数都比较大，增长质量较好。

　　 此外，公司的业绩虽然靓丽，但应收账款额度也较大。据2015年年报可知，公司应收账款为3.21亿元，有趣的是，公司当年全年营收也是3.21亿，应收账款占营收的比例为1比1，应收账款严重偏高，公司的经营质量并不好。

　　 山水环境是一家主营生态环境修复与治理的新三板公司，相比A股中具有相同主营业务的永清环保，目前山水环境市盈率仅15倍，而永清环保市盈率却高达77倍，估值是山水环境的5倍多，冰火两重天。两个不同的市场，估值的巨大差异，使得新三板公司对主板趋之若鹜，公司股权价值最大化或许是每一个公司高层共同的心愿，优秀公司“抱团”逃离新三板也许才刚刚开始。

　　 此外，新三板挂牌公司一天的成交额一般低于10亿元，而A股上市公司中一家中型公司一天的交易额有时也能达到10亿元，A股一个公司的成交额也顶得上新三板所有公司的成交额。可见新三板市场的流动性捉襟见肘，这或许是新三板优秀公司选择逃离的又一重要原因。

　　 在国家政策加码环保的大环境下，山水环境挤过创新层的独木桥，并全部符合创新层三个标准，难能可贵，山水环境能否抓住历史发展机遇，成为一家令人尊敬的环保公司，让我们拭目以待。