水务行业市场带动业务提升资产重组收入增加

　　“十二五”期间，国家从战略层面出台了一系列支持水务发展的政策，政策密集程度、支持程度远超历史以往任何一个时期，中国水务产业正处于历史性的发展黄金期。

　　笔者选取了20家水务产业链相关上市公司，对其2010年～2014年收入、利润、市值3项核心财务数据进行了初步分析。

　　三类公司加速扩充

　　3类公司增幅靠前。快速增长的市场带动相关业务提升，资产重组获得收入快速提升，积极拓展和项目并购的公司营收稳步增长

　　整体来看，20家水务上市公司2014年实现营业收入414亿元，比2010年增长98%，复合年增长率19%，略高于“十二五”节能环保产业规划中预期的18%的增长率。

　　从收入规模上看，全国型投资运营公司收入规模较高。北控水务、首创股份2014年营业收入占据前两位，项目数量和收入规模不断扩，水处理规模分别达到2050万吨/日和1500万吨/日，同时凭借其多年在水务产业链上的大力拓展，传统供排水、固废、工程业务等齐头并进；桑德环境工程业务收入份额高，整体营业收入达到44亿元，排名第三位。

　　在区域型公司中，重庆水务营收达到41亿元，而巴安水务营收只有3.5亿元，地区差异明显。膜技术公司碧水源营收稳步增长，2014年达到34亿元，在样本公司中排名第五位；工业水处理公司、智能水表公司营业稳步增长，但目前规模排名靠后。

　　从收入增减幅变化来看，3类公司增幅靠前。一是快速增长的市场带动相关企业业务的提升。膜技术的应用，使碧水源和津膜科技增幅靠前，碧水源复合年增长率62%，津膜科技复合年增长率37%，分享了水务市场做大的最大收益，碧水源2014年收入达到34亿元，从2010年样本公司排名第十一位跃升至2014年的第五位。

　　工业水市场的成熟带动万邦达、中电环保扩张，复合年增长率分别达到40%和21%。水务市场的巨大投资带动相关工程业务的增长，桑德环境和国中水务复合年增长率分别达到46%和34%。

　　二是有大股东支持的公司由于资产重组获得收入的快速提升。兴蓉投资2012年收购公司控股股东持有的成都市自来水有限责任公司100%股权、成都市排水有限责任公司100%股权、成都市兴蓉再生能源有限公司100%股权。武汉控股2013年收购武汉水务集团持有的武汉市城市排水发展有限公司100%股权，复合年增长率分别达到45%和24%。

　　三是积极拓展和项目并购的公司营收稳步增长，北控水务、首创股份、桑德环境、瀚蓝环境等营收稳步增长。比如瀚蓝环境以并购方式成功收购了创冠中国 100%股权和燃气发展公司 30%股权，其中燃气发展公司在2014年损益并表，收入复合年增长率达到42%。

　　20家水务上市公司2010年~2014年收入的变化趋势，基本与水务行业“十二五”规划高度契合，整个水务市场蛋糕越来越大，各细分领域、各家水务上市公司都获得了不同程度的发展。

　　利润变化“苦乐不均”

　　新兴细分领域呈现出高成长性，工程业务为主的公司盈利增长明显，传统供水和污水处理运营公司受多重因素影响增长相对缓慢

　　20家水务上市公司2014年实现归属于母公司净利润88亿元，与2010年相比，复合年增长率14%。

　　利润变化出现了苦乐不均的趋势：一是新兴细分领域呈现出高成长性。膜技术公司碧水源年增幅52%，居于20家公司之首。津膜科技年增幅23%；工业水处理公司万邦达和中电环保的年增长率为33%和17%；水表公司三川股份年增长率17%。

　　二是以工程业务为主的公司盈利增长明显。北控水务、桑德环境、国中水务的利润复合年增长率分别为33%、40%和19%。

　　三是传统供水和污水处理运营公司受多重因素影响增长相对缓慢。比如重庆水务、创业环保、中山公用（中山公用有广发证券11.6%的股权，2014年产生5.8亿元的投资收益）近4年利润的复合年增长率为3%。多家企业如钱江水利、中原环保等出现了下滑，2014年利润不及2010年水平。

　　传统的供水和污水处理运营业务，创造的社会价值多于经济价值。相关的膜技术、工程等细分领域收获了更多的经济价值。

　　市值变化缘于哪些因素？

　　市值增幅较快的企业或为龙头公司，或为收入和利润保持高增长的公司，与资产注入带动收入和利润增长有较强相关性

　　2014年底市值排名前5位水务企业分别是重庆水务、碧水源、北控水务、首创股份、桑德环境。北控水务、首创股份、桑德环境等全国性投资运营企业，其战略目标尽管略有不同，但大体均为拓展全产业链、扩大市场份额、打造综合环境服务等，经过“十二五”期间前4年的发展，收入和利润均实现增长，市值基本保持了行业第一集团的序列地位。

　　近4年市值增幅前5名的公司（未考虑2010年后上市的公司）分别是北控水务34%，国中水务28%，兴蓉投资24%，武汉控股25%，瀚蓝环境23%。或为龙头公司，或为收入和利润保持高增长的公司，兴蓉投资和武汉控股市值上升，与资产注入带动收入和利润增长有较强相关性。

　　碧水源收入和利润增速下降影响了其市值表现。2010年~2013年间，其收入的复合年增长率达到84%，净利润的复合年增长率达到68%，均为样本20家A股上市公司的最高水平。但2014年营业收入比2013年增幅10%；净利润增幅15%，较前3年增幅，拉低了相关指标。2014年相比2010年，市值的复合年增长率下降到19% 。

　　首创股份、桑德环境的市值年复合增长率稳定在15%左右。重庆水务在2010年末市值排名最高，但由于地区性限制和战略限制，业务未有明显拓展，收入和利润增幅有限，4年市值年均增长2%。