沃特世Q4营收增7％至9.32亿美元BD业务并表后“刹车”成挑战

　　近日，沃特世（waters）公布了2025年第四季度及全年财务业绩。报告显示，公司期内内生业务增长稳健，但新近并表的碧迪公司生物科学及诊断解决方案业务增长骤然放缓，成为摆在管理层面前的首要整合挑战。

　　核心业绩：内生增长符合预期

　　根据财报数据，2025年第四季度，沃特世实现营收9.324亿美元，同比增长7%（按固定汇率计算增长6%），略高于市场预期。全年营收达31.65亿美元，同样录得7%的增长。

　　核心业务板块：增长主要由制药和工业市场驱动。其中，仪器业务在第四季度按固定汇率计算增长3%，其中液相色谱-质谱联用系统表现强劲。经常性收入（包括服务与化学耗材）按固定汇率计算增长9%。其中，化学耗材业务表现尤为突出，得益于生物分离新产品的强劲需求，大幅增长12%。

　　盈利能力：第四季度非美国通用会计准则每股收益为4.53美元，同比增长10%；全年为13.13美元，同比增长11%，显示出核心业务的盈利能力依然健康。

　　突出挑战：BD业务并表后即“踩刹车”

　　然而，财报中最受关注的并非这些稳健数字，而是沃特世刚刚以188亿美元天价收购的碧迪公司生物科学和诊断解决方案业务的整合情况。管理层在电话会中坦承，该业务在第四季度的表现“低于预期”。

　　具体而言，新并入的BD业务主要面临三重压力：

　　中国市场疲软：受国内诊断相关组付费改革影响，诊断产品需求减弱。

　　外部审批延迟：因美国联邦政府停摆，导致对华出口产品审批进程受阻。

　　季节性因素：北半球流感季节较为温和，影响了即时检验产品的销售。

　　公司首席财务官预计，BD业务在2026年全年将为沃特世带来约30亿美元营收，其中第一季度预计贡献4.8亿美元。但这一预估意味着该业务在并表初期将出现同比小幅下滑。

　　市场展望：整合成效是未来关键

　　面对收购带来的短期阵痛，沃特世已迅速进行组织重组，并计划通过推动仪器更换周期、加强电商渠道与服务绑定来挖掘协同效应。公司对2026年整体业绩给出了相对积极的指引，预计合并后营收范围在64亿至64.5亿美元之间。

　　分析师观点：市场普遍认为，沃特世本次财报呈现了“冰火两重天”的图景。其传统分析仪器业务基本盘牢固，增长可期；但斥巨资收购的BD诊断业务开局不利，迅速暴露出整合风险与外部环境挑战。投资者未来的关注焦点将集中于管理层能否有效扭转被收购业务的颓势，并实现其承诺的长期协同增长目标。此次收购的长期价值，仍需时间验证。