油价大降波及金融中国“石油换贷款”或现危机

　　 国际油价一如既往地在跌，尤其是在石油输出国组织(OPEC)11月28日的不限产决定后，国际油价跳水式暴跌。

　　据了解，自今年6月份以来，原油价格已经下降超过1/3，这对石油企业的不利影响逐步显现。自6月中旬以来，英国石油(BP)的股价下跌17%，雪佛龙(CHEVRON)下跌了11%。

　　与此同时，大型石油公司因油价下滑也纷纷取消投资项目。壳牌和康菲石油公司相关人员在10月表示公司已经削减了资本支出，以确保公司的收益来应对不断下行的国际油价。加拿大油砂开采的投资现在也已开始放缓。挪威国家石油公司已经宣布搁置总计数十亿加元的加拿大阿尔伯塔省北部的油砂投资项目。此外，法国道达尔公司也在今年6月搁置了加拿大110亿加元的油砂投资项目。

　　油价持续下跌的冲击已经不仅仅局限于石油行业，有迹象表明，其影响正在向金融市场蔓延。

　　其实，预测油价犹如预测点球结果一样，长期看意义不大。唯一能肯定的是油价正在并将继续变动，所以更值得思考的是油价变动在国外风声鹤唳的同时，会给中国带来怎样的影响。

油价下跌波及世界各国金融

　　“作为全球最大的贸易商品和重要的能源、化工材料，石油价格下跌会导致全球利益分配格局的深刻调整。这种调整也必然会反映在金融市场上，只不过不同金融市场的反应速度和程度有所不同。如俄罗斯、沙特、马来西亚等石油出口国的股票市场、外汇市场已经受到冲击，而为这些产油国的油气产业提供贷款的银行未来也会受到影响。”中债资信主权与国家风险部分析师李海杉对记者表示。

　　一位安邦咨询研究员也对记者指出：“油价下跌开始向金融市场蔓延，银行带给油气企业的贷款面临损失的风险。”

　　据英国《金融时报》报道，巴克莱银行、富国银行等银行向总部位于美国的两家油气企业——SABINEOIL&GAS和FORESTOIL——发放的8.5亿美元贷款面临潜在重大损失。报道援引银行家估计，如果巴克莱和富国银行现在试图对这笔8.5亿美元的贷款安排银团贷款，其价值可能缩水至面值的60%。

　　除了贷款缩水以外，经济体也面临着严重的挑战，油价长期低迷将导致各产油国经济增长放缓甚至导致部分产油国出现经济衰退。

　　据中债资信计算，如果油价下跌10%，35个产油国中出现经济衰退的国家将从2个增至7个；如果油价下跌20%，则35个产油国中出现经济衰退的国家将增至15个。

　　与此同时，英国《卫报》发布了关于世界主要产油国的石油价格和国家预算平衡点的统计报告。报告显示，在目前的原油价格下，仅有阿联酋、卡塔尔、哈萨克斯坦、科威特和土库曼斯坦能够实现预算平衡，而大部分产油国难以在此油价下实现预算平衡。对于这些国家而言，如果未来不能进一步削减财政支出，油价低迷将导致财政入不敷出。

　　“总的来说，油价下跌会导致石油出口国出现出口金额下滑、经济增长放缓、政府收入减少，其国内的消费与投资也将受到影响。由于不同石油出口国的经济发展水平、经济表现、资产储备、石油生产成本、对石油产业的依赖各不相同，油价持续下跌对它们造成的冲击和影响也会有所差异。如果油价继续下跌，部分高度依赖石油出口的国家有可能陷入经济衰退，如委内瑞拉、科威特、伊拉克、俄罗斯等国家；部分国家将出现严重的财政赤字，如伊朗、委内瑞拉、阿尔及利亚、尼日利亚、厄瓜多尔、俄罗斯等国家。”李海杉对记者表示。

“考验”中国?

　　对于石油出口国来说，价格下跌自然压力不小，但是对于石油消费国尤其是像中国这种大国来说，又会有怎样的影响?

　　“对于美国、中国、日本、印度等石油消费国家而言，油价下跌有利于降低国内能源成本和通胀压力，促进国内消费和经济增长，同时也意味着有更多的空间进行内部经济调整和改革。比如我国就趁此次石油价格下调提高了燃油的消费税，印度也借此机会削减了政府的燃油补贴。”李海杉对记者表示。

　　“石油换贷款”是中国政府为稳定石油供给而采用的惯常做法。据统计，自2006年以来，仅仅委内瑞拉就接受了中国政府500亿美元的石油支持贷款。报道称，中国已经决定放宽对委内瑞拉500亿美元贷款的偿还期限。

　　当然，中国的“石油换贷款”也不仅仅局限于这一个国家，还包括一些拉美国家。因此市场上就有分析认为，国内银行特别是国家开发银行的对外石油贷款将可能因油价下跌而面临遭遇重大潜在损失的风险。

　　记者注意到，如果按中国以前那样石油换贷款的协议，就意味着中国仍然以当时签协议的价格来获取石油，尽管现在中国已经决定对外贷款放宽期限，那么油价跌到什么程度是国内这些政策性银行可以接受的程度?

　　“首先，我国签订的石油换贷款协议并不都是约定固定的价格。其次，油价下跌确实会使我国提供给一些产油国的贷款面临风险，不过那主要是因为这些产油国的经济因油价下跌而恶化。”李海杉表示，金融危机后，我国与俄罗斯、巴西、委内瑞拉、安哥拉、厄瓜多尔、哈萨克斯坦签订了石油换贷款协议。我国与不同国家签订的石油换贷款协议在还款方式、定价机制等方面不同。与俄罗斯、委内瑞拉、安哥拉、厄瓜多尔的贷款协议约定以石油偿还贷款，与巴西的贷款协议则约定以石油收入现金来偿还，与哈萨克斯坦的贷款协议则是以获得股权为偿还。即使是以石油偿还贷款，石油的定价也是不同的。比如与委内瑞拉签订的协议就约定了固定的交易价格，而与厄瓜多尔等国家签订的石油换贷款协议则基本是以市价作为油价参考价格。之前委内瑞拉对中国的贷款违约更多的是由于委内瑞拉国内的经济导致，与贷款协议的石油定价方式并无太大关系。

　　安邦咨询研究员则对记者表示，下限很难讲，因为国内政策性银行提供的石油贷款是在执行国家战略，为了能源供给的稳定，这个代价可能难以避免，因为国家追求的是长期能源供给的安全与稳定。

　　国内的舆论也一直是以另外一种形式出现，油价下降可以减少我国石油进口支出，同时由于运输成本下降而使商品价格指数下降，降低通胀水平。但是现在油价下跌的连带影响已经波及到金融业的言论频频显现。

　　在安邦咨询研究员看来，油价下跌对中国金融业的影响还没有明显体现出来。油价下跌可能加剧通缩风险，现在PPI已经连续多年持续为负，CPI也在持续下滑，油价持续下跌可能加剧价格下滑，导致通缩风险。这需要货币政策适当宽松。

　　不过在李海杉看来，中国作为油气的净进口国，在此轮油价下跌中是受益者，因此国内金融市场对此的反映是正面的。

　　而在跌跌不休的油价面前，中国也不可以无动于衷，反而仍然需要注意几方面的问题。

　　“首先，国内油企在产油国的油气开发项目有可能会遭受损失。不过，一般来说，油气项目的开发和回收周期都比较长，一时的油价下跌并不意味着整个项目的亏损。即使油价长期低迷，不同合作方式下的海外油气开发项目受到的影响也不一样。比如技术服务合同就受油田产量影响而不受石油价格影响，而产量分成合同则受产量和价格影响。”李海杉对记者表示。

　　其次，对部分产油国的贷款会因产油国经济下滑而面临风险。李海杉进一步指出，我国与委内瑞拉、巴西、厄瓜多尔、俄罗斯、哈萨克斯坦都签订了石油换贷款协议。石油价格增加了我国向产油国提供的贷款所面临的风险。

　　作为对我国经济发展和社会稳定至关重要的能源来说，油价的波动实在不容小觑。

　　对此，李海杉建议，国家的石油战略应当有长远的眼光和筹划，不能因油价的一时动荡而左右摇摆。一方面，我国油企应当坚定地拓展、打造油气产业链，完成油气勘探、生产、储运、精炼等产业布局；另一方面，以石油换贷款协议强化我国与产油国的关系、稳定石油供给依然有重要的意义。