海能仪器：品牌+产能,民族仪器腾飞在望

　　 进口替代导向的食品药品分析仪器制造商。海能仪器的主营业务为食品药品领域的分析仪器及其应用软件的研发、生产和销售。公司提供“分析仪器+分析方法+应用软件”的整体解决方案,可以提供四大系列超过七十余款产品,最终客户对象主要是高等院校、政府检测机构以及商业企业。公司产品以进口替代为导向,与进口仪器相比具有显著的价格优势。2015年,公司启动对上海新仪的收购,临邑新生产基地投入运营。

　　食品药品安全受重视,分享行业成长机遇。检验检测覆盖国民经济各领域,市场规模超过千亿元。国内检测行业初具规模,民营检测市场有较大发展空间。食品药品安全事故频发,进一步完善统一权威的食品药品安全监管机构,健全基层管理体系,强化事前监管,必然要加强检验检测能力建设,配备必要的技术装备。食品生产经营者的责任进一步加强,企业对检测设备的需求有望爆发。

　　食品药品安全检测仪器进口替代空间大。食品药品安全检测设备总体市场规模大,但单个产品的市场规模较小,市场竞争较为分散,外资企业牢牢占据了高端产品市场。国家对高端分析仪器研发给予资金支持,目前在食品安全检测企业领域已经有多家内资企业实现了中高端产品的突破。凭借国产仪器的性价比优势、本地化服务优势和政府采购向国产仪器倾斜的政策优势,国产仪器的市场份额将不断扩大。

　　4S模式强化品牌壁垒。公司的特色在于强大的销售网络和服务体系建设。用户通过海能4S品牌推广子公司(简称海能4S公司)零距离体验公司的产品和服务,通过嫁接经销商在本地的资源优势,可在第一时间发掘客户需求并快速切入市场。与4S模式相得益彰的是强化的售前、售后服务措施:变客户报修服务为主动定期上门,变推销方案为定制方案,变样机展示为操作体验,增加网络服务平台和应用方案数据库,发展更多售后网点。

　　稳固发展元素分析仪器,样品前处理仪器市场即将爆发。目前元素分析仪器凯氏定氮仪单品占营业收入的比重最高,在行业内的市场份额较为稳定。收购上海新仪以后,借助上海新仪的品牌优势和海能的产能优势,公司在样品前处理仪器微波消解仪产品的市场份额将继续扩大,成为两年内公司收入加快增长的主要动力。

　　重视研发投入,食品安全快速检测设备已成型,积极研发工业在线测量技术。公司重视研发投入,实现了凯氏定氮仪替代技术路线国产杜马斯定氮仪的“零突破”。食药安全监管趋严、监管触角向“最后一公里”延伸,快速检测设备在我国检验检疫一线有广泛的市场基础。公司重点投入了快速民用品类产品和在线检测的新技术研发,目前已成型两款快速民用检测设备(油品品质分析仪和手持微型果品品质检测仪),未来借助互联网方式宣传和销售,快速开拓市场。

　　盈利预测与估值分析:不考虑杜马斯定氮仪、快速民用检测设备和在线监测设备的市场开拓,我们预测公司2015~2017年的净利润分别为18.87/22.86/27.42百万元,按照最新股本(4453万股)摊薄的EPS分别为0.42/0.51/0.62元。合并上海新仪以后,2015~2017年上海新仪预计能给公司带来的净利润分别为3.00/5.77/6.10百万元,对应的海能仪器全面摊薄EPS分别为0.49/0.64/0.75元。基于食品药品检测仪器行业的发展前景、公司在国产分析仪器领域的领先地位和并购带来的业绩增长预期,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力和投资价值,建议投资者积极关注。