环保企业融资新模式还需用对路

　　近几年，我国融资租赁业、信托业等在监管、法律、税收、会计等方面有了较大进展，但在环保等新兴领域的应用依然存在盈利能力偏弱、行业集中度低、污水处理等特许经营权下的资产权属等制约因素。

　　 在前不久举行的第二届中国绿色金融高峰论坛上，桑德集团副总裁张传刚提出了桑德的银行、基金、融资租赁、保险、碳交易“五把飞刀”模式。而在2016年北控水务、中节能也相继发布绿色债券，规模分别达7亿元及50亿元。

　　 在我国，目前信贷及债券仍然是环保企业及工业企业融资的主要途径，然而在国际上，融资租赁、信托、资产证券化、绿债等早已成为企业融资的重要途径。近年来，随着环保项目工程资金需求的增大，一些环保企业纷纷寻求新的融资模式。

　　 笔者发现，融资租赁、信托、资产证券化在我国早有引进，并处于推进过程。2015年，以绿色债券为代表的绿色融资工具也成为我国绿色金融体制创新的重点。据调查，目前这些新型的融资模式渗透到各个领域，并逐渐在环保领域开始应用。

　　环保行业融资日趋灵活

　　 目前，融资租赁、资产证券化（ABS）、信托、绿色债券等融资模式已应用于环保行业。从2010年开始，融资租赁在固废处理处置、污水处理及管网、大气污染防治、环境综合治理等细分领域中都逐渐得到了应用。

　　 总体看，通过融资租赁进行融资的环保企业逐渐增多，融资规模逐年增大；融资租赁标的物逐渐由单一的环保设备向工程及附属权益扩展，融资租赁形式更加灵活。

　　 同时，市政工程BT、BOT项目政府回购款、设备租赁（金融租赁）款等债权，污水处理费、垃圾处理费等收益权，具有稳定的未来现金流，可以作为企业ABS的基础资产，从而为环保企业通过资产证券化实现直接融资提供了可能性。

　　 据中国信托业协会披露的数据显示，尽管数量尚少，但国内信托公司在“绿色信托”方面已经与环保企业开始有了合作，如华宸信托、天津信托、山东信托等。

　　 此外，绿色债券作为我国最新鼓励实施的金融措施，在低碳、循环经济、生态经济三大领域得到了应用。但据调查，目前环保企业或工业企业发行绿色债券，用于治污的项目较少，仅北控水务、中节能发行了企业绿色债券，用于污水及再生水处理、供水、水环境治理建造等。

　　新模式有优势也有限制

　　 与传统的信贷相比，融资租赁等新模式的应用具有以下优势：融资租赁、ABS、信托属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债中，因此不影响企业的资信状况。同时，融资租赁、ABS不受主体信用及偿债能力的限制，且无净资产比例限制，融资规模根据未来现金流贴现，因此，融资的门槛低于信贷。这两种融资模式的低门槛以及表外融资特性，对于中小型环保企业来说更加适用。

　　 同时，融资租赁、ABS能够缓解企业的现金流压力，解决资本金问题。同时更关注未来项目的现金流而非已投入资金量或者抵押物及担保，因而BOT项目更易在建设初期通过融资租赁、资产证券化获得融资，加快项目进度。

　　 此外，融资利率略高于银行，但周期更灵活。融资租赁平摊后其内部收益率一般介于6%~9%之间，略高于银行贷款利率。资产证券化利率约介于6%~11%之间。同时，目前融资租赁、资产证券化也呈现出量增利减的趋势。

　　 虽然近几年，我国融资租赁业、信托业等在监管、法律、税收、会计等方面有了较大进展，但在环保等新兴领域的应用依然存在一些制约因素。

　　 第一，环保行业盈利能力偏弱。环保行业投资回报率平均约为10%，融资租赁6%~9%，资产证券化6%~11%的融资成本对于环保企业而言依然偏高，信托的融资成本更高。

　　 第二，环保企业中小散。环保行业的集中度很低，多为民营企业，具有量多但规模小的特性。虽然融资租赁、资产证券化、信托不以公司资产和信用为条件，但规模太小的企业由于信用缺陷和实力缺陷，依然不是理想客户。从目前调研到的项目多为上市环保公司或者上市公司做担保的子公司就可见一斑。

　　 第三，污水处理等特许经营权下的资产权属问题。污水处理、垃圾发电等项目很多属于BOT、TOT项目，但这类项目合同中往往有对投资运营单位的资产限制性条款，在进行融资时需要得到政府的同意，但很多政府不愿意出具同意书导致项目失败。

　　未来发展需要哪些支持？

　　 新型融资模式的市场仍在初级阶段。各地方政府可积极落实国家发展绿色金融的政策文件，采取有效措施加快其发展。如天津市出台了多项政策支持发展融资租赁业，如新租赁公司设立的资金补助、营业税及所得税补助以及出口退税，上市、挂牌财政资助，机制上简化和规范审批手续等一系列措施。

　　 各地方政府、国家高新区及环保类园区，通过风险补偿、奖励、贴息等政策工具，引导融资租赁、资产证券化、信托公司加大对环保企业尤其是中小型环保企业的融资支持力度。如云南省政府对于中小企业贷款及融资，中央及省财政总计贴息5%，这一措施极大地促进了中小企业的融资热情。

　　 此外，各地方政府及国家高新区等可与融资租赁、信托、金融及证券机构合作，开发面向中小企业的产品和服务，并加大对环保企业及创新型企业的支持力度，拓宽融资渠道。