理邦仪器2016年中报：业绩大幅增长,费用控制良好

　　公司动态

　　事项8月23日,公司发布2016年中报。

　　事项点评

　　上半年业绩大幅增长,各项费用控制良好。

　　2016年上半年,公司实现营业收入32,477.34万元,同比增长23.51%；归属于上市公司股东的净利润2,257.35万元,同比增长270.32%。收入增长主要是由于公司体外诊断和彩超等新产品销售收入获得较快增长,同时心电、监护等传统产品线保持稳定增长。另外随着公司新产品的成功上市,前期大规模投入的研发费用有了收获,公司对研发费用和其他费用支出进行更加合理的管理,上半年销售费用率21.65%,较去年同期下降0.6个百分点,管理费用率33.23%,较去年同期下降3.66个百分点,期间费用率52.65%,较去年同期下降5.25个百分点。公司上半年销售毛利率为54.52%,较去年同期增长1.79个百分点。公司收入增长、各项费用控制良好、综合毛利率水平有所提高,使得公司上半年整体业绩出现了大幅增长。

　　体外诊断和彩超等新产品已打开市场。

　　上半年公司体外诊断产品和数字超声诊断系统产品的销售取得突破,分别实现收入2,635.22万元和4,317.37万元,同比增长分别为79.78%和77.12%。其中i15血气生化分析仪经过不断地产品优化和市场推广,加上测试卡BG10的上市销售,使得上半年的销量同比取得了较大幅度的增长,二季度环比也有较好的增长。m16磁敏免疫分析仪经过第一季度市场导入后,第二季度正式进行市场销售,已取得一定数量的订单,市场反馈良好。新一代彩超AX8和LX8自2015年四季度上市销售以来,销售业绩逐步增长,带动了公司数字超声诊断系统上半年收入的较大幅度增长。

　　未来公司研发投入的重点方向仍将在体外诊断领域和彩超领域,经过近年的投入和布局,公司在新的彩超和体外诊断领域已经完成了平台的搭建,未来公司将在该平台上不断完善产品系列,以满足不同的应用需求。血气生化方面后续将在肌酐等方面推出更多的测试卡；免疫分析平台后续会在感染性疾病、恶性肿瘤等多种疾病方面进行研发,推出新的产品；彩超方面,将逐步推出高端彩超和中低端彩超产品以适应多层次需求。

　　传统产品销售平稳。

　　在传统的监护仪、妇幼保健和心电产品方面,公司一方面通过持续提升产品性能,升级软件平台,降低成本,增强市场竞争力,另一方面不断推出新的系列产品,如公司陆续上市SE-301多道心电图机、SD6便携式胎心多普勒仪、iT20多参数数字遥测监护仪、SE-2003/SE-2012动态心电图工作站等产品,各传统产品线销售平稳。

　　上半年,公司多参数监护产品及系统实现销售收入11,491.75万元,同比增长13.63%；妇幼保健产品及系统实现销售收入5,852.11万元,同比下降1.00%；心电产品及系统实现销售收入5,758.96万元,同比增长28.50%。

　　风险提示。

　　公司风险包括但不限于以下几点:研发失败风险；市场竞争风险；进入新领域风险；ZL风险。

　　投资建议。

　　未来六个月,给予“谨慎增持”评级。

　　预计16、17年实现EPS为0.07、0.11元,以8月22日收盘价10.72元计算,动态PE分别为163.11倍和101.69倍。医疗器械行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为73.59倍和53.04倍。公司目前的估值高于医疗器械行业的平均值。

　　公司产品主要涵盖多参数监护仪、妇幼保健产品和系统、心电图机、数字超声诊断系统和体外诊断五大领域,产品不仅覆盖国内2000多个县市、480余家三级以上综合医院,而且远销全球100多个国家和地区；体外诊断和彩超机等新产品已打开市场,未来将成为公司重要的收入和利润来源；并且公司通过对各项费用的精细化管理,高费用率的状态得到有效缓解,利润增速有望进一步提升,我们看好公司未来一段时期的发展,给予“谨慎增持”评级。