聚光科技动态研究：业绩稳健加速开展PPP项目

　　 投资要点:

　　经营稳健,毛利率保持较高水平。公司近期发布2016年半年报,报告期内营业收入实现7.30亿元,同比增长12.04%,归属于上市公司股东的净利润实现8517.66万元,同比增长6.84%,扣除非经常性损益后同比增长16.69%；毛利率同比增长1.55个百分点,持续保持稳健；近三年公司毛利率均保持45%以上,在行业内处领先地位。

　　传统大气环境监测市场发展基本稳定,VOCs监测成为最大增量。随着经济社会的不断发展,我国对环境保护的要求也不管提高。“十三五”期间,国家将深入实施大气、水、土壤污染防治三大行动计划,建立全国统一的实时在线环境监控系统,持续强化环境监管与治理。其中,二氧化硫、二氧化氮、PM2.5等传统大气环境污染物监测受益于开始时间较早、政策更完善、重视程度更高等因素,发展已经基本进入稳定和成熟阶段,监测布局亦较为完善,2011-2014年,全国环境空气监测点位基本保持在3000个左右,未来大气环境监测的市场空间将集中在存量市场升级改造与VOCs排放监测增量市场等两方面。一方面,存量市场主要是监测设备和技术的更新与升级；另一方面,“十三五”正式提出VOCs总量减排10%的目标,未来两年工业行业VOCs排放量将削减330万吨以上,对VOCs排污费的征收也正式启动,同时京津冀沪等地区亦对VOCs治理给予一定的补贴政策,诸多因素将推动和促进VOCs监测与治理行业的快速发展,根据城市大气环境监测点数量及我们预计的污染源重点监控企业数量预测,“十三五”期间VOCs监测仪器市场空间将超过80亿元。

　　水质与土壤监测迎来发展机遇。随着“水十条”与“土十条”的相机出台,水质与土壤污染物的监测亦将迎来极大发展机遇。2014年,全国共有地表水水质、地下水水质、饮用水水源地、近岸海域等各领域的水质监测点位约18000个,按照增长50%测算,“十三五”期间将新增水质监测点9000个,预计可带来市场空间超过45亿元。土壤监测方面,根据环保部负责人答记者问,截至2015年12月,全国已设立土壤环境质量监测国控点31367个,2016年拟继续增加7000个,同时“土十条”亦规定,到2020年所有县(市、区)全面覆盖土壤环境质量监测点,列入土壤环境重点监管名单的企业需自行对其用地进行土壤环境监测,而土壤监测较大概率依赖于实验室取样检测,环境检测需求将有较大增长。

　　战略思路清晰,业务布局优良,PPP项目加速。公司是环境监测仪器及分析仪器的行业龙头,未来将通过存量市场竞争与新技术、新设备的研发继续增强企业竞争力,同时公司加速向基于互联网和物联网的“环境信息监测-大数据分析-环保设计咨询-环保治理工程运维”一体化的综合环境服务商转型升级,2013年以来,公司亦通过收购东深电子90%股权、吉天仪器100%股权、鑫佰利70%股权、三峡环保60%股权,成功布局水行业信息化、实验室仪器、工业废水处理、固废及生态修复业务。此外,“海绵城市”将进入实质性推广和建设阶段,水生态的治理成为“海绵城市”建设的要点,公司在水利行业的自动化与信息化监控优势,将成为公司在“海绵城市”建设和PPP项目中的切入点,公司已与江山、鹤壁、黄山、章丘等多地政府签署了包括“智慧海绵城市”、流域治理、生态环境综合治理等在内的多项合作框架协议,拟采用PPP模式开展合作,预计项目建设金额约为20亿元,未来城市环境治理PPP模式的快速发展,预期将带来充足的监测仪器与工程服务订单,推动公司业绩持续增长。

　　首次覆盖给予公司“买入”评级:我们看好公司打造综合环境服务商的战略思路,以及公司在环境保护综合治理及PPP模式中的竞争优势。暂不考虑非公开发行股票摊薄影响,我们预计公司2016-2018EPS分别为0.76、0.99、1.35,对应当前股价PE为41.39、31.66、23.14倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示:框架协议项目未落实风险；公司非公开增发实施的不确定性风险；应收账款回收风险；大盘系统性风险。