聚光科技：初心不改,曲线扩张

　　 投资逻辑.

　　环境监测仪器全布局,借“十三五”东风业绩高速成长:我们预计“十三五”期间环保监测政策持续加码。公司传统强项环境监测仪器业务已完成全产业布局,并借政策东风,年均增速可达30%以上。此外,公司在VOCs治理板块的布局,将赋予公司在VOCs领域的先发优势。

　　布局海绵城市业务,以水务带动仪器,瞄准深蓝市场:公司已经完成在市政,工业污水处理领域的初步布局,并在海绵城市领域签订17亿的框架协议。我们认为,公司以海绵城市项目带动自身环境监测业务,并拓展水务处理业务,做自己擅长的,外包低毛利的思路十分明智。我们预期“十三五”期间海绵城市相关项目投资额度超过1万亿,虽然目前变现渠道依然存在一定不确定性,但公司专注回款较快的监测和水务领域,将有效规避变现风险；n并购是公司未来发展的主要方向:我们认为公司未来的主要发展方向依然是做中国第一流的精密仪器生产商,从环境监测仪器到实验室仪器,公司通过进军水务领域,谋得业绩的快速成长,以期在资本市场融资方面获得更多的优势,带动自身外延扩张的能力,最终成为中国实验室仪器领域的领军者；投资建议.

　　我们认为“十三五”相关政策刺激具有可预期性,看好公司在传统监测业务和新进入的海绵城市业务的潜在空间。

　　估值.

　　我们给予公司未来6-12个月43.3元目标价位,对应28%的上涨空间,相当于62.3x15PE和64.4x15EV/EBITDA。给予买入评级。

　　风险.

　　公司作为环保行业公司,面临着环保政策刺激不及预期的风险。同时公司也面临着海绵城市实际订单落地的不确定性和外延扩张的阻力。