聚光科技：并购持续加码.业绩加速冲刺

　　业绩简评

　　聚光科技于12月18日晚间发布公告,计划以现金16800万元收购重庆三峡环保60%的股权,2015-2017年备考累计利润为8986.92万元,同时交易对价底线为累计利润3000万元。

　　经营分析

　　水务板块并购持续加码,进军西部市场:三峡环保成立时间较早,已经发展成为重庆地区在环境治理领域工程经验丰富,资质齐全的环境综合治理解决方案平台。公司完成对三峡环保的并购,将有助于加快公司开拓西部市场,尤其是近期PPP政策东风再起,发债口径放宽,我们认为并购三峡环保将对公司在水务,海绵城市等方面业务的扩张起到极为积极的作用。

　　持续扩张推进业绩兑现:我们保守的认为,公司通过对于北京鑫伯利,三峡环保的并购,在2016年将实现近5亿元的净利润,同比增速将维持在45%左右。公司管理层预计16年净利润将接近6亿元,我们认为公司目前依然存在进一步扩张的潜力和动力。

　　估值仍处于低位,买入窗口继续开放:我们认为,公司当前估值依然处于行业低位。先河环保15年PE为63.3x,雪迪龙15年PE为58.3x,而聚光科技目前15年PE仅为51.8x。从EV/EBITDA 角度来看,公司动态递进倍数为40.4x,低于行业均值42x水平。我们认为,作为一个产品线全面,14年市占率达到9%的企业(业内第一),市场明显低估了企业作为可持续成长的龙头的价值。

　　盈利调整

　　我们分别调高公司16/17年净利润预期12%/15%,至4.93/7.11亿元,对应EPS 0.96/1.38元/股。

　　投资建议

　　目前股价对应摊薄后51.80x15PE,40.4x15动态EV/EBITDA水平,估值处于行业低位。我们给予公司47.6元/股的目标价,对应47x15EV/EBITDA,25%上涨空间。