评论：能源格局变革带来的投资机会

　　自从George P. Mitchell提出用高压水压裂地下岩石而开采天然气的可能性以来，页岩气的量产已有30年历史。页岩气产量从2005年开始爆发性增长，到2010年美国页岩气占天然气产量已达23%，预计2035年占比将达49%。此外，近年来页岩油开采也在如火如荼地进行，今年美国非常规原油产量达100万桶/日以上，5倍于2008年水平。随着技术的进步，其开采成本也低于30美元/桶，经济利用价值逐步显现。北美能源独立已不再是一个遥不可及的故事，而是一个真实的正在发生的事实。

　　页岩气和页岩油的大规模利用将中长期解决能源价格高企对经济发展的瓶颈制约，将对全世界的产业结构带来一个“创造性的重构”。我国应如何应对这一变局呢?目前我国贫油多煤，而核能处于限制发展的阶段，大力发展天然气产业将是一条现实可行的路径。天然气是传统化石能源中最清洁的能源，能有效减少碳排放和环境污染。站在目前时点上，我们认为，天然气行业面临极大的投资机会，且在未来十年将极大地改变我国一次能源的消耗结构，有效减少我们对外能源的依赖程度，具有十分重要的战略地位和经济地位。遵循天然气利用和页岩气开发的主线，我们认为三个方向值得关注。

　　首先，天然气产业链将全面受益，无论是上游的开采，中游的储运和管输，还是下游的分销。城镇化趋势、对传统煤气的替代以及车用天然气将极大地拉动天然气的需求。以车用天然气为例，天然气价格相比柴油有极大的优势，我国有300-400万辆重卡保有量，政府又有降低原油依赖度的强烈需求，这个产业增速飞快。因此，需求的放量直接使得下游分销商带来规模优势，成本下降，销售上升。此外，由于天然气资源分布和终端消费的不匹配，中游的储运和管输成为上游供给和下游需求的关键衔接点。按照与市场相匹配的管道里程，预计2015年我国天然气管道长度应接近10万公里，而目前大约为5.5万公里，预计“十二五”基干管道和支干线建设2-2.5万公里，支线建设3万公里。管网建设加速将推动石油管道、天然气压缩机市场持续快速增长。上游的开采除了给开采商带来利润，也将给钻井、压裂等油气服务商提供广阔的成长空间。

　　其次，天然气的广泛利用将重构全球化工品的竞争格局。北美页岩气的大规模开发迅速拉低北美天然气价格，使得北美的尿素产业和气头乙烯又重新具备全球竞争力，尿素和乙烯等化工品的出口将是美国变相的能源输出。此外，页岩油气开采的副产品丙烷的放量导致丙烷价格与石油价格背离，且丙烷脱氢制丙烯的成本远远低于传统石油基制丙烯。总之，页岩气的放量将直接打破全球化工产业的竞争格局，传统石油链的化工品很可能丧失竞争力，化工品的价格与原油的价格走势相关性将显著下降。

　　最后，天然气行业的快速发展将改变我国一次能源消耗的比例，也对煤炭的清洁利用提出了新的要求。2015年天然气占一次能源的比例将从2011 年的4.4%提升至8%，其中煤制气也将从无到有，贡献300亿方/年的供给量。经过近十年的摸索，大唐煤制气和神华包头的煤制烯烃项目均已证明新型煤化工的经济性。因此，我们认为，新型煤化工将是我国改变能源消耗格局有力的促进因素，新型煤化工行业在“十二五”期间将实现商业化运作，与新型煤化工产业化相关的公司将受益于此趋势。