雪迪龙：符合预期推荐评级

　　2015半年报营业收入增31%至3.6亿元，归属净利润增47%至0.9亿元，扣非后归属净利润增51%至0.9亿元，EPS（最新股本）为0.15元。预告2015年前3季度归属净利润增速30~50%。

　　利润增长源自收入增长、毛利率提升——1）环境监测系统销售、运营业务拉动收入增速。1H2015，环境监测系统、运营收入分别增25%、48%至2.4、0.4亿元，源自2013年以来监测设备订单快速增长、运营业务平稳扩张。

　　2）综合毛利率同比升4个百分点至46%。收入占比最大（达67%）的环境监测系统业务毛利率提升4个百分点至43%，可能的原因是高端产品销量占比提升。

　　发展趋势内生：主业预计保持30~40%的平稳增速。1）公司2013、2014年新签订单分别约在7亿元、10亿元，而当年营收规模为6亿元、7亿元，截至2014年底结转订单规模预计在4亿元，加之2015年将是脱硝监测订单的高峰（“十二五”收官，大机组完成脱硝改造后，中小机组开始普及），新签订单规模预计不低于10亿元；2）运营业务预计保持30%左右的平稳增速。

　　外延：持续收购落地可期。1）公司明确了“外延收购+自主研发”来丰富产品线的战略。2015年以来，先后以1,567万元收购KORE公司（VOCs监测设备生产商）51%股权、3,122万元收购青岛吉美来（市政环境监测商）44%股权。2）截至2015年6月底，在手现金2.8亿元，具备持续现金收购的实力。

　　盈利预测调整预计2015/16年EPS为0.53元（维持）/0.74元（维持）。对应利润增速60%/41%。主业快速发展、外延收购标的并表带动利润增长。