研报：现金收购海外质谱仪公司完善VOCs监测产品线

　　公司近况

　　雪迪龙今日公告，拟以自有资金 1567 万元收购并增资 KoreTechnology Limited 公司（KORE），持股 51%。

　　评论

　　KORE 公司概况。 成立于 1991 年，主营质谱仪器制售，大股东为质谱仪行业资深科学家。产品广泛应用于环境监测、溯源、健康安全、材料研发和食品等行业，销售面向全世界的高校、科研机构等。 2014 年收入 1355 万元、净利润亏损9 万元； 2015 年 1 季度收入 148 万元，净利润亏损 15 万元。

　　技术完善，将受益于 VOCs 监测需求放量。 1）根据环保产业协会废气净化委员会秘书长（栾志强）的公开发言，我国有望在 2015 年底前出台 VOCs 行业标准、收费等政策，将刺激 VOCs 监测市场爆发； 2）单台 VOCs 的售价约在 70 万元或以上，远高于 SO2、 NOX、颗粒物等常规监测设备；我们预测 VOCs 设备销售的市场空间在 200 亿元以上。 3）雪迪龙已于 2013 年 11 月公告，与国家环保部、中国人民解放军防化研究院、清华大学、聚光科技等合作开发 VOCs 监测产品，本次收购公司的VOCs监测设备和上述设备为不同工艺原理，将形成互补，满足不同行业客户的 VOCs 产品监测需求。

　　估值建议

　　维持推荐，调高目标价 52%至 44 元，对应 2015/16 年 P/E为 84/60 倍。预计 2015/16 年 EPS 为 0.53 元（维持）/0.74元（上调 5%），源自 VOCs 技术趋于完备、将受益于市场需求启动释放，订单、收入增长超预期。公司在“智慧环保”领域布局明朗，而对标的“智慧城市”类个股 2015 年 P/E 在 100 倍以上，因此给予估值溢价。

　　风险

　　本次收购协议尚未签订；新增订单数量低于预期；系统性风险。