环保税将开征环保监测业迎升机

　　29日，《中华人民共和国环境保护税法(草案)》提请十二届全国人大常委会第二十二次会议审议。根据草案，我国拟征收环境保护税，并把现行排污费收费标准作为环境保护税的税额下限。应税污染物为大气污染物、水污染物、固体废物和噪声。

　　这是党的十八届三中全会提出“落实税收法定原则”之后，第一部提请全国人大常委会审议的税法法律草案。与排污费制度相比，税收制度更具执法刚性，且适用税额可以进一步上浮，将推动企业在发展生产的同时更注重防治污染。机构看好作为税法执行基础的监测设备行业从中受益。

　　相关概念股：

　　 华测检测：行业应用拓展顺利，政府订单上升致短期业绩承压

　　8月27日，华测检测发布2016年中报。上半年公司实现营业收入6.36亿元，同比增长19.45%；归属上市公司净利润1613万元，同比下滑58.81%；扣非后归属于上市公司净利润为1021万元，同比下滑70.24%。分季度来看，二季度上市公司营收增长26.6%，相比于一季度的10.49%出现明显的季度性好转。

　　简评：政府订单占比增加，营收增长利润下滑。由于检验检测行业市场化进程的推进以及政府购买服务的增加，公司上半年政府订单的占比继续增长，截止二季度末已有4750万元政府订单未确认收入；此外公司加速主业扩张，期间成本费用同比上升较快，在报表上表现出一定的业绩压力，但是分季度来看，二季营收开始呈现明显增长，维持全年公司营收增速30%的判断。

　　行业应用拓展顺利，电商、医疗领域持续突破。今年上半年，公司先后获得国家食品药品监督管理总局（CFDA）GLP资质认证，中标阿里生鲜电商品质管控项目、中标杭州国家电子商务产品质量监测处置中心项目，与台湾慧智基因签订10年技术转移合约，共同布局中国基因测序-精准医疗市场。公司定增项目获批，继续加码医疗细分市场。

　　迎来改革窗口期，外延拓展加速。检验检测事业单位改革进程的推进打开行业市场化空间，公司作为国内最大的综合性第三方民营检测机构将优先受益。公司已经在东南沿海等地布局90多家实验室，并将密切关注东北、中西部等区域市场——通过多点布局获得先发优势、稳步拓展行业客户、持续并购巩固龙头地位，仍是公司未来的主要战略路径，看好公司市场占有率的持续提升和盈利能力的持续增强。

　　先河环保：业绩增长符合预期，未来看网格化检测及VOCs治理

　　公司日前发布2016H1报告，报告期实现收入3.63亿元（YOY+33.79%），实现净利润0.43亿元（YOY+20.58%），单季度看，公司2Q实现收入2.22亿元（YOY+23.98%），实现净利润0.33亿元（YOY+14.65%），符合预期。公司营收增长主要是环境监测业务以及运营服务订单增长以及合幷的广州科迪隆及广西先得公司业绩保持增长。

　　预计公司16、17年分别实现净利润1.17亿元（YOY+34.57%）、1.74亿元（YOY+49.35%），EPS0.34、0.51元，当前股价对应16、17年动态PE45X、30X，公司成长性较高，考虑到目前估值偏高，暂给予“持有”建议，目标价17元（2017年动态PE34X）。

　　外延式扩张带来业绩增长：公司15年收购的广州科迪和广西先得公司表现优秀，分别实现净利0.27亿元、0.08亿元，按照占股80%比例计算两者占到总利润66.52%。分产品来看，环境监测系统录得营收3.06亿元（YOY+41.16%）占总营收84.02%，占比进一步扩大；运营业务录得收入0.44亿元（YOY+61.18%）占总营收比12.25%。随着《生态环境监测网络建设方案》出台，公司作为环境监测领域的龙头企业有望抓住机遇，积极拓展新市场，业绩有望持续增长。

　　毛利率、费用率同比微升：财务指标看，公司16H1年综合毛利率45.73%，同比微升1.45pct，主要是环境监测业务毛利率提升所致。费用率看，16H1综合费用率26.45%，同比微升0.25pct，主要因为公司业务规模扩大导致销售及管理费用提升，预计后期费用率有望保持平稳。

　　签订网格化精准监控订单：公司公告中标保定市大气污染防治网格化精准监控预警及决策支持系统项目，中标金额8777万元。该项目以实时、准确的环境监测数据为基础，覆盖检测重点区域，形成一套集监测、预警、指挥、执法、管理五位一体的环境监管新模式。网格化监控系统是公司未来发展的战略重点产品，此次中标将有助于公司进一步拓展国内国内网格化市场。

　　收购卫家环境，进军民品净化领域：公司以超募资金1780万元收购北京卫家环境改善，卫家环境（v.home）技术力量雄厚，其空气净化产品是首批获得国家最高A+级能效标准，净化效果一流。随着居民对空气健康的重视，预计未来我国空气净化器销量将保持30%以上增速，至17年可达1000亿元。此次收购有助于完善公司业务链条，整合民品检测市场资源，产生协同效应，共同推进公司在民品净化领域的发展。

　　VOCs污染治理行业迎来春天：十三五纲要正式将VOCs纳入总量控制指标，在总量控制标准的强制约束下，也将助推VOCs治理进度将加快。随着相关政策利好不断兑现，VOCs治理在2015-2017年迎来春天，估计工业企业及工业园区VOCs监测设备需求将超过600亿元。公司15年与雄县政府签署的18亿元VOCs治理PPP协议目前正有序推进中，项目建成后对公司未来业绩高增长提供强力支撑。

　　盈利预测：预计公司16、17年分别实现净利润1.17亿元（YOY+34.57%）、1.74亿元（YOY+49.35%），EPS0.34、0.51元，当前股价对应16、17年动态PE45X、30X，公司成长性较高，考虑到目前估值偏高，目标价17元（2017年动态PE34X）。

　　 天瑞仪器：并表增厚业绩，环境监测提升产品需求

　　天瑞仪器日前发布2016年半年度业绩预告，实现归属于上市公司股东的：净利润3440.71-3715.97万元，同比增长25-35%。预计报告期内非经常损益金额为1560万元左右。

　　业绩增长主要源于天瑞环境并表。公司2015年4月使用超募资金1.35亿元收购问鼎环保100%股权，随后更名为“天瑞环境”。天瑞环境专业从事环保工程的设计、施工，在工业废水治理、环保营运和水处理药剂销售等领域具有丰富的经验。天瑞环境收入从2015年5月开始并表，2015-2017年业绩承诺分别为1200、1500、1800万元。

　　“天瑞环境”2015年实现利润1，214.92万元，达到业绩承诺，2016年1-6月预计实现净利润730万元左右，由于环保工程结算集中下半年，预期全年业绩承诺能够达成。2015年5-6月天瑞环境实现净利润342.98万元，今年上半年并表净利润相比去年同期增加约390万元。即使16、17年公司传统仪器业务业绩与15年持平，天瑞环境业绩承诺的达成将给公司带来至少25%、20%增长。又因2015年只有8个月的并表收入，预期业绩增长将高于此水平。

　　受益土壤、VOCs等新兴领域的监测需求增长。公司作为分析仪器行业的领军企业，技术实力雄厚。公司过去五年平均研发费用为3762万元，平均研发费用占销售收入的比例高达12.35%。截止2015年底，公司及其子公司已获得授权专利196项。公司2015年成立环保事业部，专门从事环境监测仪器的研发、生产、售后和销售业务，加上多年积累，目前已有全系列的重金属便携检测和在线检测产品，并继续丰富产品线，涉及土壤监测、VOCs在线监测、生物毒性检测、污染源在线监测、地表水在线监测、空气质量在线监测等产品。随着土壤、VOCs治理等市场的兴起，前端监测需求将率先启动，带动公司传统监测仪器业务的增长。

　　产业基金助力公司外延拓展。公司坚持贯彻“利用资本优势，开展产业并购，拓展公司业务领域”的长期战略，2016年4月，公司正式与上海东方睿德共同投资设立“东方天瑞并购基金（有限合伙）”。并购基金出资总额3.01亿元，天瑞仪器作为有限合伙人，认缴出资6，100万元，占出资总额的20.27%。并购基金专注于天瑞仪器的产业整合，主要投资于环境保护、食品安全和生命科学领域。公司利用并购基金的资金优势，结合自身先进的分析监测技术和设备，将推动其在环境监测和治理领域的产业链布局。

　　盈利预测与估值。预计公司2016、2017年实现归属母公司所有的净利润分别为8472、11247万元，对应EPS分别为0.18、0.24元，预期天瑞环境业绩承诺能够达成，且分析仪器行业在2016年遇到“土十条”的机会，对比同行业公司估值情况，以及公司产品在土壤监测、医疗等新兴领域的应用，给予公司2016年85倍PE，对应目标价15.3元。

　　行业竞争加剧，毛利率下降。