江波制药被动退市在美上市中国药企步入回归时代

　　3个月前，贵州中成药企业同济堂，在酝酿了一年多的私有化方案后，主动选择退市，理由是美国市场没能对公司价值给出应有的价格，该公司曾是登陆美国纽交所的中药第一股。

　　同济堂不仅仅是个案，更可能成为一个先驱。翻开在美上市的中国制药板块公司公告，3月21日，三乐源（AOB.NYSE）宣布了经董事会授权的2000万美元的股票回购计划，回购计划将在两年内完成。3月25日，诺康生物（NKBP.NASDAQ）宣布，公司董事会已经授权了一项500万美元的股票（ADS）回购计划。

　　奥星制药（BSPM.NASDAQ）则在5月25日宣布，公司CEO王荣华推出了一项股票回购计划，将购买该公司高达20万股的普通股。仅仅几天后，6月3日，天银制药（TPI.AMEX）宣布重启回购300万股普通股回购计划。

　　在近日举行的中国医药资本年会上，一家在美上市医药企业副总经理则对国内一家投资公司人士直言，公司已在筹划回归国内交易市场，“资产剥离、私有化都可以考虑，但最好能尽快制定计划。”该副总说。

　　国外市场估值偏低是这些公司考虑回归的重要动因，去年以来做空中概股的风潮对市盈率本就不高的中国制药健康板块无疑是“雪上加霜”。

　　数据显示，今年前5个月，国内创业板生物医药及医疗器械的平均发行PE已经超过66倍。而相比之下，股价普遍不超过5美元的在美上市的中国医药概念股，PE值低的只有一两倍，高的如先声药业（SCR.NYSE)、药明康德（WX.NYSE）的市盈率分别为22.51倍、11.98倍，与国内均值相距甚远。

　　相比美国本土医药企业，中国药企在化学药方面的研发创新与制造水平差距显著，因此中药概念往往成为公司致力于打动海外投资者的“Story”中的主角。仁皇药业、奥星制药等不少在美上市公司，均有中成药与中药饮片业务。

　　不过，这唯一的亮点从未受到海外投资者的认同。“（在欧美）中药基本未获得合法药品身份，只能以食品名义出口。”深圳一家投资机构人士表示，中药以食品、食品补充剂等名义进入海外，大大降低了其应该具有的价值。今年2011年4月30日，欧洲《传统植物药注册程序指令》生效，该指令规定，所有植物药生产企业必须在生效日前完成注册，否则不允许在欧盟境内销售和使用，使得中药在海外获取合法身份再蒙上一层阴影。

　　东阿阿胶总经理秦玉峰也对记者表示，由于阿胶产品在欧美市场未被承认价值，公司在多年前已主动退出欧美市场，转而大力拓展日本、韩国及东南亚等市场。

　　在凯基证券一位分析师看来，海外上市的中国药企回归国内A股市场难度并不大，只要其注册地在中国而不是海外，那么在公司构架上不需要做太多调整。与此同时，近几年A股市场医药板块持续向好的态势，会让这些公司得到更高的估值。

　　“难度可能仅仅体现在排队上吧，毕竟有那么多拟上市的医药公司。在海外做投资者关系很困难，这些公司回到国内后，其实也有利于这些公司的投资关系建设。”该分析师认为。