益佰6.1亿买医院，6.6亿就卖出：药企投资医院风向已变？

　　12月19日，益佰制药发布公告称，公司拟通过深圳联合产权交易所以公开挂牌方式，转让所持有的淮南朝阳医院管理有限公司53%股权，转让价不低于6.6亿元。转让完成后，公司不再持有上述医院管理公司股权。益佰制药在公告中表示，本次转让将有利于整合公司资源、进一步优化公司资产结构，增加公司现金流动性等。

　　不过，E药经理人从益佰制药公告资料查询得知，淮南朝阳医院近两年皆处于盈利状态。益佰制药2017年年报显示，淮南朝阳医院2017年年营收达到4亿元，净利润6900万元。如果以该医院短期无法实现盈利作为益佰制药出售股权的原因，显然无法站得住脚。所以对于本次益佰制药出售股权的举动，需要从益佰制药投资医院的原因讲起。

　　利润下降，益佰制药靠卖医院止损

　　益佰制药成立于1995年，早先以中成药为主，后来转型大力发展抗肿瘤药，拥有丰富产品线。其抗肿瘤药物分为中药抗肿瘤药物(艾迪注射液、康赛迪及艾愈)和生化抗肿瘤药物(洛铂、百杰依及科博肽)，药品收入一度占益佰制药的营收比重90%以上。但2013-2015年，受招标降价、医保控费与公立医院规模限制等多重因素影响，制药行业整体增速下滑明显，益佰制药的营收增速也从24%下滑至5%。

　　所以益佰制药加快转型成为其发展的必然选择。2016年上半年，其药品收入增速仅为5%，而医药服务业务收入增速高达50%，基于对医疗服务的乐观预期，2016下半年益佰制药重启了在2004年收购灌南医院后暂时关闭的按钮。这其中第一单医院就是本次公告中出售股权的主角——淮南朝阳医院。

　　2016年1月,益佰制药以2.6亿元的价格取得淮南朝阳医院管理有限公司32.5%的股权,以3.5亿元对医院管理公司增资,增资完成后，益佰制药持有淮南朝阳医院管理公司53%的股权。

　　益佰制药成功控股淮南朝阳医院时，该医院固定资产3亿元,年收入3.25亿,年手术9700台次,门急诊43万人次。2014年朝阳医院实现净利润1985.61万元,保守估计2016年净利润至少超过2000万元。而且朝阳医院也不负期望，根据益佰制药2016年年报，截至2016 年年底，淮南朝阳医院总资产增至5.9亿元，净资达4.9亿元，2016年实现净利润3100万元。

　　实际上，本次出售淮南朝阳医院的股权早已有迹可循，根据益佰制药今年发布的第三季度财报，益佰制药前三季度营业收入29亿元，同比增加1.29%，归属上市公司股东的净利润1.9亿元，同比减少37.92%。这也是继半年报之后益佰制药净利润同比下降9.63%后继续重大下滑,可以预期的是，本次益佰制药出售淮南朝阳医院的股权并不是医院本身出现了问题，究其原因还是其本身业绩下滑的止损行为。

　　根据益佰制药2017年年报显示，核心产品受招标降价、医保控费等相关政策的影响，营收同比均有不同程度的下降，比如其主要产品艾迪注射液2017年销量同比下降8.08%；复方斑蝥胶囊销量同比下降20.73%；银杏达莫注射同比下降9.04，这些核心产品销量的下降直接影响到了益佰制药利润的下滑，迫使其做出出售医院股权等止损行为。

　　实际上，当时在收购淮南朝阳医院之后，益佰制药并没有停止收购医院的脚步。2017年2月20日，益佰制药发布公告，公司与四川富临实业集团有限公司签署了《投资协议》，双方商定，在富临集团将绵阳富临医院（四川中医药高等专科学校第一附属医院）变更为营利性医疗机构之后，益佰制药将以人民币1.35亿元的对价受让富临集团所持有该医院90%的股权。而根据资料，绵阳富临医院的总资产为1.57亿元，净资产546万元，2018年上半年实现净利润39.70万元。

　　不过本次收购益佰制药却收到了来自上交所的问询函，上交所要求益佰制药补充披露自2016年起在肿瘤医疗领域进行投资的标的及金额。同时，要求益佰制药补充披露确定本次交易价格的具体依据，并结合公司对收购标的未来盈利情况的判断，以及同行业可比交易的定价情况，分析说明本次交易定价的合理性和公允性。

　　益佰制药在回复上交所的问询函中进一步披露了公司在投资医院重点布局，根据益佰制药对上交所的回复函，公司投资的项目大致有四个类别，分别是：医院、肿瘤治疗中心、医生集团和肿瘤医疗投资平台。并实际控制淮南朝阳医院和毕节肿瘤医院。其中毕节肿瘤医院为新建医院，投资额度达1530万元，由于医院辐射和放射证照受政府行政许可影响，导致开业进度未达预期，2016年亏损260万元。

　　药企跑马圈地投资医院，有喜有忧

　　实际上，不仅仅是益佰制药，近年来药企买医院的案例比比皆是。据E药经理人不完全统计，今年已有复星医药、康美药业和恒康医疗等13家医药企业公布了医院投资并购项目。共涉及27家医院。

　　例如今年8月6日，康美药业发布公告称，公司董事会审议通过了公司与柳河县人民政府、柳河县铸康投资有限责任公司签订的《关于与柳河县铸康投资有限责任公司设立合资公司的议案》，同意公司与铸康投资成立合资公司康美医院投资(柳河)有限公司，公司以货币出资1.9亿元，持股55%，铸康投资以经评估的实物出资15,765万元，持股45%。医管公司成立后将管理柳河县中心医院及柳河县柳河镇中心卫生院、柳河县结核病防治所。

　　这也是康美药业今年投资的第五家医院，之前康美就已投资了康美通城人民医院、广西玉林中珠医疗、桂南医院和康美通辽医院。

　　值得一提的是康美收购的都是公立医院，而公立医院运作程序复杂，政策及机制影响力大，在未来或许将面临一些政策上的挑战。

　　今年另一家疯狂并购医院的企业则是通化金马，今年5月23日，根据通化金马发布的公告，其拟斥资21.91亿元，一口气收购七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院以及鹤康肿瘤医院各84.14%的股权，并承诺，2018年、2019年、2020年三年，5家医院合计实现净利润分别不低于1.7亿元、1.8亿元和2.1亿元。

　　不过此举并没有说服二级市场，该并购方案一经推出就引来了质疑。8月7日，通化金马股价突然出现大幅下跌，开盘价11.41元，以10.28元收盘，几近跌停。此后一直未有太大起色，8月17日收盘价为6.48元，几近“腰斩”。

　　此外，由于5家医院的盈利能力参差不齐，交易对方存在亏损或大额债务、行政处罚等问题，此次并购也引起了深交所的关注。

　　同样发愁的药企还有恒康医疗，自2007年上市之后，恒康医疗便不断开启资本运作，先后完成了10余家公立医院的收购，并在今年5月2日收购了三甲医院马鞍山市中心医院，成为民企并购医院的典型，但是并购资产拖累了恒康医疗，在业绩上并没有得到回报，根据恒康医疗发布的三季度报告，恒康医疗今年三季度的净利润亏损3.86亿元。

　　当然，有喜就有忧，复星医药就是药企投资医院业绩增长的典型，按复星医药2017年年报，复星医药主要控股有禅城医院、恒生医院、钟吾医院、温州老年病医院、广济医院、济民医院及珠海延年医院等。复星医药通过投资、并购、参与公立医院改制等方式，复星医药已初步形成沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务的战略布局。复星医药2017年年报显示，复星医药控股的医疗服务业务共计实现收入人民币 20.8亿元，较 2016 年增长 24.49%，已运营医院的实现分部业绩人民币 2.8亿元，较 2016 年增长25.38%；实现分部利润人民币 2.2,亿元，较2016 年增长 49.93%。

　　所以基于以上，对药企来说，投资医院固然是一种多元化布局的重要途径，但是成功投资或并购之后，增强医院管理水平，成功树立医院的品牌价值，只有这样投资医院才会对企业本身的业产生正面效应。