煤炭行业：煤价反弹对业绩提升有限

　　近期，煤炭股连续走强。不过，从煤炭企业盈利来看，短期煤价的反弹，使四季度业绩有所修复，但由于煤价反弹有限，对业绩的提升也有限。动力煤公司的三季度业绩是低点，四季度业绩有望反弹。炼焦煤公司，因炼焦煤在三季度开始大跌，故四季度盈利将继续环比回落。

　　从煤炭上市公司三季报来看，行业盈利大幅下滑，在季报前瞻中测算，冶金煤净利润下滑幅度超过动力煤。从单季度盈利来看，一些公司创下2006年 以来的新低，如大同煤业、兖州煤业三季度均发生亏损。展望四季度，预计煤价走势平稳为主，库存高企、进口量回升制约了煤价的反弹高度。动力煤方面，截至 10月20日，下游直供电厂库存天数为31天，国际煤价再次大幅下跌，近期澳洲BJ煤价最低点达80美元/吨，创下三年来新低，国内外煤价价差收窄乃至倒 挂，进口量反弹。从上周来看，煤价已现颓势。炼焦煤方面，10月份以后炼焦煤价格小幅反弹，原因在于钢铁产量环比增加。无烟煤价格相对平稳，冬储煤旺季及 民用的增加，未来无烟煤价格走势平稳。

　　整体来看，煤炭企业估值不具吸引力，等待调整充分后的契机。盈利预测调整后，行业对应2012年、2013年平均估值为16倍、23倍，难以支 撑股价，即便市场预期未来煤价有10%的涨幅，平均估值降为18倍左右，依然吸引力不大。推荐未来内生成长确定个股，如永泰能源、山煤国际、潞安环能、大 有能源等。