100.54亿元，立讯精密布局汽车领域

　　贵为苹果顶级供应商的立讯精密，也进入了汽车领域，而且一出手就是百亿，入股奇瑞汽车。

　　2 月 11 日晚， 立讯精密砸下 100.54 亿元，从奇瑞控股第一大股东青岛五道口手中，收购19.88%股份，成为第四大股东。另外还获得奇瑞股份7.87%、奇瑞新能源6.24%股权。

　　这是富士康之后，电子消费类代工巨头再次进入造车领域。此前，郭台铭一口气推出了三款公司自主研发的电动新车，向业内秀了一波“肌肉”。

　　电子制造类企业纷纷转型造车，折射的是电子代工模式势微、新能源产业链崛起的趋势。同时，也隐含着代工巨头们的焦虑。

　　富士康、立讯精密、蓝思科技等代工企业，曾是备受市场瞩目的苹果产业链明星。然而过去两年，代工和苹果概念的热度降温，它们不得不纷纷寻找新的立足点和增长点。

　　作为苹果代工巨头，立讯精密的市值，已从2020年的最高点蒸发掉了1/4约1100亿元，市场对苹果产业链的价值已在重估。

　　兴也苹果，衰也苹果。过度依赖苹果代工的立讯精密，必须 “自立”。它该如何把握一个新的时代，又能否摆脱“中年焦虑”？

　　“女王”大手笔

　　在中国代工企业中，立讯精密是一个独特的存在，它的创始人、董事长王来春，被称为“中国代工女王”，她曾为富士康员工，后来创办立讯精密，也干起了电子代工，并进入了行业前列。

　　市场没有料到，立讯精密和奇瑞的合作，居然如此大手笔，100亿，差不多是立讯精密一年半的净利润。据公司财报披露，2020年全年归母净利润为72.25亿元，而2021年前三个季度的归母利润和为46.90亿元，二者相加也挣出给奇瑞的“嫁妆钱”。

　　这笔钱并非直接投资造车。按照合作协议，除了股权投资，立讯将与奇瑞组建合资公司。合资公司的股权结构是3/7开，其中立讯精密与奇瑞新能源将分别出资5亿、11.67亿元。

　　在2月13日的投资者会上，王来春表示，立讯精密不造整车。奇瑞擅长整车业务，合资公司将由奇瑞主导，立讯精密会在业务、客户等资源上出力。双方一同开拓整车 ODM 模式。

　　不同于OEM，ODM（原始设计制造商）模式拥有更多的自主权，生产者还负责设计与研发。王来春的目标是，成为汽车零部件 Tier1 （车厂一级供应商）中的头部选手。

　　王来春认为，Tier1的市场规模几乎是车企总产值的70%。全球4大Tier1厂商博世、日本电装、采埃孚、麦格纳收入规模都在300亿美金以上。 而中国公司在这个领域目前并不突出，她希望用3-5年，合资公司能跑到前列。

　　事实上，在本次合作之前多年，立讯精密在汽车领域已有布局，也取得了一些成就。

　　去年 8 月，立讯精密在机构调研时表示，公司在高压、大电流等汽车电源解决方案，以及相关汽车线束、电子模块等产品服务方面业内领先。旗下客户有长城、众泰、宝马以及奔驰等品牌客户。

　　但汽车业务在立讯精密的营收占比很小。2021 年半年报显示，主营业务中消费性电子占比达到了83.9%，营收404亿元；而汽车相关的占比仅有3.68%，营收 17.74 亿元。

　　此次与奇瑞合作后，立讯算是正式进入了汽车的主流视野。而对奇瑞而言，也急需新的业务和模式突破。事实上这两年奇瑞就在悄悄搞代工，奇鲁汽车、瑞腾等新冒出的小品牌，都是奇瑞客户。

　　看起来，双方的联姻是建立在资源互补之下，一道携手进军ODM造车这片蓝海。

　　此外，奇瑞纠结已久的股权问题、与青岛五道口的混改瓶颈也得以破解，王来春大手笔接盘后，青岛五道口的持股下降到26.89%，芜湖市建设投资重回第一大股东之位。

　　对王来春和奇瑞创始人尹同跃双方来讲，他们希望这是一次互相取暖的双赢之举，但合资合作的未来，仍然有待检验。

　　转型的焦虑

　　2017年底，苹果公司首席执行官库克访问了立讯精密的昆山工厂。事后他公开发文：“他们超一流的工厂，将了不起的精良工艺和细思融入AirPods的制造。”

　　市值近3000亿的立讯精密，是规模仅次于富士康的 Apple 产品代工生产商，是其供应链上的重要伙伴，长期为苹果组装 iPhone、iPad、AirPods 等产品，这意味着其代工制造水平处在行业尖端。

　　但代工从来都是一把双刃剑。随着手机等电子产品接近饱和，以及苹果引入更多的代工供应商，将产品制造分给不同的篮子，一众代工巨头近年来增收不增利越来越明显，他们都感受到了危机。

　　与同类企业相比，立讯精密对苹果的依赖程度更高。2020年，苹果占立讯精密收入比重高达69%，比同为苹果供应商的歌尔股份和蓝思科技等都高。

　　2021年前三季度，立讯精密收入810.13亿元，同比增长36%，主要仍为苹果耳机和手表等业务。不过归母净利润录得46.9 亿元同比增幅仅为0.21个百分点。远低于市场预期，利润的增长显露疲态。

　　代工巨头纷纷骑驴找马，另寻他路，汽车产业成为他们关注的重点。去年中，富士康宣布联手吉利控股成立合资公司，很快又成立了电动车品牌 Foxtron，推出了三款纯电车型，郭台铭表示，将为全球汽车及出行企业提供代工生产及定制顾问服务。这与立讯精密的ODM模式非常接近。

　　转型汽车意味着，代工巨头们寄望摆脱苹果产业链低利润率的同时，也能拉高公司的估值。更关键的是，要摆脱对苹果的重度依赖，获得更多自主权。

　　然而，代工巨头选择的新赛道，看似光鲜靓丽、前景十足的新能源汽车产业，个十足的“吸金兽”，需要非常重度的资金投入。

　　目前来看，立讯的百亿投资可能只是张“入园门票”。对于造车这场持久战，公司的弹药库是否充足？

　　从历年财报来看，长期依赖融资的立讯精密并没有十分丰厚的家底，入股奇瑞系押宝汽车，有点“背水一战”的意味了。

　　不过立讯精密并非像恒大汽车一般“白手起家”。除了自身电子制造的特长，与奇瑞的联姻算是抄了一条近道，既能分散风险也能各取所长。目前新能源ODM造车模式这条赛道上，同台竞技的选手并不多。

　　中信证券提出，苹果、华为、小米等纷纷入局造车，初期即使部分选择自建产线，但考虑到长期产线capex投入的经济性和合理性，后期有望复制部分手机产业分工模式（即ODM或OEM方式生产），并重塑产业链格局。

　　国泰君安表示，立讯精密将在合资公司和奇瑞品牌的支持下，打破原有成长曲线，迅 速成长为全球汽车电子重要玩家，成为全球汽车 Tier 1 头部企业。

　　可以说，立讯和奇瑞手中底牌成色不差，选择的路线较为明朗。但在高手如林的新能源造车里，如何“抢得”一杯羹，就得看这对组合的本事了。