中国银河给予诺禾致源买入评级，目标价位30.0元

　　中国银河证券股份有限公司程培近期对诺禾致源进行研究并发布了研究报告《平台切换影响短期业务节奏，看好核心业务长期成长》，本报告对诺禾致源给出买入评级，认为其目标价位为 30.00 元，当前股价为 20.61 元，预期上涨幅度为 45.56%。

　　诺禾致源 ( 688315 )

　　事件： 公司发布 2023 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入 14.29 亿元（+4.71%），归母净利润 1.25 亿元（+11.02%），扣非净利润 1.04 亿元（-0.27%），经营性现金流 0.37 亿元（-39.43%）； 2023 年 Q3 实现营收 4.99 亿元（-3.10%），归母净利润 0.50 亿元（-10.51%），扣非净利润 0.46 亿元（-20.45%）。

　　三季度业绩略低于预期， 平台磨合培育增长势能。 公司三季度营收及利润增长低于此前预期，我们认为主要是平台换代影响短期业务节奏。随着引进 Illuminia 新一代测序系统 Novaseq X Plus 和 Pacbio 大型测序平台 Revio， 并持续构建完善服务体系及解决方案，加强信息化运营和自动化、智能化生产能力， 公司订单获取能力及交付效率有望进一步升级，带动核心业务持续成长。

　　坚持研发促进成果转化，智能优化改善服务效能。 2023 年前三季度公司研发费用为 0.91 亿元（+3.89%），研发费用率为 6.38%（-0.05pct）。 公司坚持效率驱动、创新驱动的研发导向，建立自主核心技术体系，全面掌握目前主流及前沿的基因测序技术，并在数种复杂高难度的前沿测序技术方面形成独特竞争优势（de novo、表观组学、单细胞、宏基因组学等测序技术）。 截至 2023H1，公司联合署名 / 被提及 SCI 文章超 2 万篇，累计影响因子近 120,000，获基因测序技术专利 62 项，软件著作权 320 项。 此外，公司应用柔性智能交付平台 Falcon，并在此基础上推出满足 WGS/WES/RNAseq/ 建库测序产品四大产品类型的小型化 Falcon II，实现多品统一全自动流程的优化整合，人效提升 30%+。

　　持续深化全球业务布局， 看好规模及效率进一步提升。 2023 年 10 月 20 日，公司发布定增情况报告书，已募集资金 3.32 亿元，预计主要用于实验室新建 / 扩建项目及补充流动资金。 目前公司在境内设有天津、上海及广州实验室，在新加坡、美国、英国已建立本地化运营的实验室，在中国香港、新加坡、美国、英国、荷兰、日本等国家 / 地区设有子公司，业务覆盖全球六大洲约 90 个国家 / 地区，服务客户近 7,000 家。随着新测序平台迭代完成及全球区域化建设布局进一步完善，我们看好公司基因测序服务业务规模提升及运营效率改善。

　　投资建议： 公司深耕基因测序服务，发挥规模化及智能化优势，不断提升运营效率，全球本土化运营初见成效，长期增长前景广阔。考虑到公司平台迭代存磨合期及需求复苏较弱，我们下调公司 2023-2025 年 归母净利润预测至 2.00/2.51/3.14 亿元，同比增长 12.95%/25.29%/25.07%， EPS 为 0.50/0.63/0.78 元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 42/34/27 倍，维持 " 推荐 " 评级。

　　风险提示： 海外市场渗透不及预期的风险、竞争加剧的风险、科研活力恢复不及预期的风

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.9%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 2.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.89。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.12。