制药巨头疯抢新生物制药的逻辑现有药品将失ZL保护

　　现在，全球的大型制药企业都在饿狼扑食般盯着新生的药物公司，这些药企大都在最新的生物制药、免疫疗法等领域有一两项成熟的药品，和正在第二、三试验阶段的产品管线，也被资本市场青睐。

　　尽管收购并购的趋势已经持续了十余年，如巨头辉瑞从2000年开始并购华纳兰伯特和法玛西亚，之后又并购惠氏，成为全球范围内数一数二的制药企业。争抢中小型制药公司的趋势却在最近一两年集中爆发，压力主要来自ZL到期的威胁，和新领域的药物竞争。

　　肿瘤药物公司麦迪韦逊（Medi-vation）是最为抢手的一家。自赛诺菲（Sanofi）4月给出第一个价格后，已经陆续有辉瑞（Pfizer）、安进（Am-gen）、阿斯利康（AstraZeneca）、赛尔基因（Celgene）等公司向其提出要约或传出要约消息。

　　4个月后，麦迪韦逊已经向其中三家公司提供检视其非公开信息的机会，分别是辉瑞、赛尔基因和赛诺菲。作为一支优秀的投资标的，脚踏三条船的麦迪韦逊的股价也在这期间水涨船高，从4月初的39美元上下涨到现在的57美元附近。

　　癌症新贵

　　麦迪韦逊的抢手来源于公司的一款重量级肿瘤产品，前列腺癌药物Xtandi。

　　Xtandi的峰值销售预测为57亿美元（与合作伙伴阿斯特拉共享），今年预计还将在美国市场带来15.25亿美金的收入。除了这款成熟药品，麦迪韦逊还有在研的乳腺癌药物ta-lazoparib和血癌药物niraparib两条管线，公司CEODavidHung在一季度的电话会议中认为talazoparib的销量甚至可能超越Xtandi。

　　这两条新的管线都是PARP抑制剂药物，也是目前癌症治疗药物的新趋势之一，被认为更能预测临床疗效。在公司7月的最新一次投资者电话会议中，麦迪韦逊认为抑制剂药物可能在卵巢癌、肺癌、乳腺癌、前列腺癌等市场带来约300亿美元的总价值。

　　癌症药物是当前最热门的研究领域，也是最值钱的领域之一。同样热门的还有糖尿病、心血管药物等。由于新技术的高门槛，好的制药公司数量有限，于是就有了麦迪韦逊被抢夺的一幕。

　　带着丰厚的“嫁妆”，麦迪韦逊根本不愁嫁。它曾暗示要在高溢价的情况下将自己销售出去。为此，麦迪韦逊两度拒绝赛诺菲的收购要约。在此期间，麦迪韦逊又与辉瑞和塞尔基因签署保密协议，允许接触其内部信息以便达成收购协议。

　　事实上，两家公司还曾因收购陷入争执。麦迪韦逊认为赛诺菲的收购价格严重低估了自己的价值，于是今年5月，身为麦迪韦逊股东之一的赛诺菲启动了寻求罢免麦迪韦逊现有8名董事会成员的计划，麦迪韦逊的股东们可以在7月25日之前就此进行投票表决。麦迪韦逊也争锋相对，敦促股东拒绝赛诺菲重组麦迪韦逊董事会的提议。直到上个月麦迪韦逊才与这家自己的股东公司签署收购保密协议，进入谈判议程。由此可见麦迪韦逊的底气。

　　与麦迪韦逊的春风得意相比，赛诺菲——意愿最强烈的收购方，如今却并不如意。7月29日，赛诺菲公布了二季度财报，集团总销售额下降0.2%，国际财务报告准则下每股收益下降10.0%的成绩，为其去年新上任的CEOOlivierBrandicourt一年多的成绩做了一个不太完满的注脚。为了挽救接下来几年任期内的成绩，Brandicourt在一次投资人电话会议中提到，公司收购麦迪韦逊的动作要更迅速。

　　赛诺菲情敌众多。同样与麦迪韦逊签下保密协议的辉瑞和塞尔基因，以及继续向麦迪韦逊伸出橄榄枝的阿斯利康，这些公司无一不是和赛诺菲一样，手持大量现金，四处寻求优质的投资标的。

　　当然，即使抢不到麦迪韦逊，制药巨头也不会放弃，市场上还有Alexion、BioMarin、Incyte，这些制药公司同样是投资人眼中的肥羊。

　　巨头的忧虑

　　一边是麦迪韦逊们的有恃无恐，一边是制药巨头的势在必得。领先的药企巨头们疯抢中小制药公司的背后，是传统药企对未来的焦虑：现有的成熟药品将大量地在未来五年内失去ZL保护，新的药品又还在研发之中，正是青黄不接之际。且制药巨头们大都历史悠久，面对如今生物制药的趋势，人才队伍也感到力不从心了。

　　在这轮收购中，曾传出出价100亿美消息的英国制药企业阿斯利康，就因其明星产品Crestor今年7月即将ZL到期，公司新产品销量不振。

　　制药企业的影响力来自其药物的治疗效果。新的药物技术不断涌现，为了维持自身在行业内的影响力，保持投资人的信心，传统制药巨头如辉瑞、默克、阿斯利康等也不得不变得越来越庞大，通过收购、并购、重组，增加管线产品。

　　争夺麦迪韦逊的公司都是典型并购案例的主角。

　　以辉瑞为例，其2015年的业绩刚刚夺回制药企业全球第一的宝座，但实际公司的销售收入已经连续5年下降，而主要原因就是药品ZL独占权的丧失。公司在生物医药产业中的兼并收购计划是CEOIanRead公开承认的战略，目前已经陷入了通过买买买的并购维持增长的局面。近两年的收购意向，包括Hospira、Innopharma、AnacorPharmaceuticals等，都是辉瑞在补充药物研发新趋势中的不足，以更快拓展新的业务版图。

　　愤怒的赛诺菲同样感到无奈：公司自身的研发缺乏后劲，业绩不佳。赛诺菲2015年的销售额为370亿欧元，在一定程度上低于分析人士的期望值，其抗糖尿病旗舰药物Lantus已遭遇仿制药的竞争。公司急需寻找新业务，以弥补糖尿病营收下滑的影响。收购麦迪韦逊是赛诺菲在利润丰厚的肿瘤治疗领域拓展业务的机会，可以缓解赛诺菲的财务压力，为研发争取时间。两条研发管线也是未来业绩的保证。

　　与辉瑞和赛诺菲相比，赛尔基因的底子稍显薄弱，但却是研发投入最多的企业，去年40%的销售被投入到研发，收购的项目从包括CAR-T到检查点抑制剂的免疫疗法、肿瘤代谢、表观遗传，到传统小分子、抗体，几乎涵盖了未来10年所有可能出现重大突破的领域。

　　制药巨头的增长势头固然难以保持，但我们也不必为制药巨头担心。药品研发需要大量的资金，即使是增长迅速的新兴药企如麦迪韦逊，自筹资金也难以满足大规模的研发需求，不得不待价而沽。制药巨头手握大量现金四处收购，或许正是那些优秀的制药新秀和他们背后的投资人乐于见到的。

　　麦迪韦逊并不是孤例，最新传出的消息称，美国生物科技巨头Biogen已经收到默克和艾尔建等多家药企的收购兴趣，这又将是医疗行业的一桩巨额并购交易。