医药2023：寒冬犹在春意渐浓创新药“出海”迎大爆发医保政策暖风不断

　　2023年的医药行业虽然寒冬犹在，但“回暖”的信号也在持续增强，特别是随着医保政策整体进入优化阶段，不仅基本面风险得到进一步释放，更有望大大提高国产创新药的成长确定性。

　　数据统计显示，截至12月20日，申万医药生物指数累计下跌7.6%，在申万31个一级行业中排名第15位，排名较上一年进一步提升。

　　从四季度开始，A股医药板块在大盘的带动下，叠加创新药对外授权交易活跃等多个利好刺激，还迎来了一轮引领市场的强劲反弹。据数据，近三个月，医药在31个申万行业中涨幅排名第4。

　　▌2023之A面：CXO、消费医疗龙头纷纷走跌

　　消费、严肃医疗复苏力度不及预期，医疗反腐贯穿全年力度空前，通策医疗、爱美客、泰格医药等龙头个股纷纷遭遇抛售股价跳水，2023年的医药行业还有一丝寒意。

　　科创板日报星矿数据统计显示，截至目前，A股医药公司已经超过500家。2023年（截至12月21日），实现上涨的有220余家，下跌企业超过260家，其中跌幅超过30%的企业至少在50家以上。

　　在跌幅靠前的企业中，可以看到CXO概念占据了多家，不仅有泰格医药、昭衍新药、康龙化成等赛道龙头，还有药石科技、和元生物、皓元医药这样的特色CXO企业。

　　作为医药创新产业链上的“卖水人”，CXO公司既能受益于繁荣的创新药研发热潮，又不用承担新药研发失败的风险，因此一直都是各路资金的“心头好”。即便行业步入周期低谷，CXO在过去两年依然风景独好。

　　不过，这样的行情并没有延续到今年。进入2023年以来，在医药生物投融资遇冷的大环境下，CXO板块营收增速开始放缓，叠加部分领域竞争加剧以及生物资产减值的影响，利润端亦有所承压。

　　据相关统计，2023年上半年，CXO板块（25家样本标的）收入522亿元，同比增长5.6%；归母净利润119亿元，同比下滑5.5%。

　　与此同时，受消费复苏不及预期以及种植牙集采的影响，华熙生物、爱美客、通策医疗这三家白马龙头的股价在2023年也出现了较大的跌幅。

　　因为集采免疫，加上业绩增速较快，包括口腔医疗、医美在内的消费医疗板块在过去备受资本市场追捧。但随着口腔种植收费治理和种植牙集采的推进，曾经的“十倍股”通策医疗股价也开始一路走跌，在两年多时间跌去八成多市值，高峰时市值1300多亿如今仅余200多亿。

　　“医美板块的调整一方面是因为需要消化前期涨幅，另一方面则是因为医美实际消费数据以及公司业绩不及预期。”针对今年华熙生物、爱美客的股价表现，还有私募研究员这样告诉《科创板日报》记者。

　　尽管有利空拖累，但2023年的A股医药同样也有不少异军突起的热点，比如脑机接口、GLP-1减肥药、阿尔兹海默药物等。在2023年涨幅靠前的企业中，就可以看到多家GLP-1减肥药概念公司的身影，包括常山药业、诺泰生物、圣诺生物等。

　　同属消费医疗概念，GLP-1概念在2023年接力医美成为A股最耀眼的赛道之一，爆火背后的原因则是诺和诺德“减肥神药”司美格鲁肽的风靡全球。GLP-1的出圈也再次证明了消费医疗的大趋势，甚至还有人就此作出预测，认为“未来具有更强消费属性的产品将更有希望成为重磅炸弹”。

　　▌2023之B面：政策端、基本面全线回暖

　　国产创新药“出海”迎来空前大爆发，政策暖风不断吹来，2023年的医药行业同样也在加快修复。

　　2023年被誉为是中国药企出海“元年”，在对外授权合作规模再创新高的同时，还有多款新药成功闯关欧美市场获批上市，显示国产新药研发实力逐步攀升。尤其是在ADC药物领域，据不完全统计，今年跨国药企疯狂扫货ADC资产，其中一半以上的标的都来自中国药企。

　　对此，在日前举办的“第五届健康中国思南峰会”上，国泰君安医疗行业首席分析师丁丹也作出分析，表示中国创新药研发在基础研究和靶点/通路发现上仍然比较薄弱，比如靶点选择还是以跟随为主，企业的竞争优势主要看研发速度和商业化能力等。

　　不过，由于细胞治疗、ADC以及双抗等一些新的药物范式并不涉及疾病机理和靶点的更新，其核心关键在于CMC以及临床实验环节，因而成为本土最具优势的方向。

　　2023年同样值得被记录的是，继2022年之后，国家医保政策在这一年还在持续完善和优化。今年7月，国家医保局又更新了“非独家药品竞价”以及“谈判药品续约”两项新规，进一步加大对创新药的支持力度。受此利好，在今年的“国谈”第一天，有超过300家A股药企股价飘红，这在过去并不多见。

　　国家带量采购方面，则是通过设置保底复活线等一系列规则，不仅提升了集采的中选率，并且降幅相对温和，中标价差也有缩小。

　　“以11月底刚刚完成的人工晶体和运动医学集采为例，集采文件根据各品种参与玩家数量和竞争格局，差异化地设计了竞价规则和参数。比如晶体的保底复活线是限价的60%，而运动医学是40%；对于参加企业不超过2家的格局较好品种，复活线也更加温和，晶体为限价的80%，运动医学是70%等。”丁丹表示。

　　经过前几年的探索实践，在带量采购和医保谈判相关政策整体步入优化以后，展望来年，DRG/DIP支付方式改革的推进或会接棒成为新的变量。

　　近期，科创板上市的心脏电生理概念微电生理（688351.SH）股价创下新高，有分析人士向记者表示，背后原因就是北京第一批DRG付费和带量采购联动管理采购项目的落地。

　　除此之外，新版基药目录的出台亦是眼下业界关心所在。基药目录调整不仅会影响广大医疗机构的用药模式，对于企业来说，产品进入基药目录，也意味着可以获得更多被医院和患者使用的机会。

　　自2018年以后，本该三年一调的基药目录已经五年未调，但从今年国家卫健委在公开渠道的表态来看，基药目录的调整工作也在加速。