康美药业：增收不增利中药全产业链价值追逐

　　康美药业2011年“中考成绩单”显示，上半年实现主营业务收入27.92亿元，同比增长89.58%；营业利润5.72亿元，同比增长56.70%。虽然净利润增幅远低于营收增幅，但中报公布后，多家机构仍然认为康美未来将维持高增长态势。

　　增收不增利

　　罗列康美上半年繁荣的经营数据，足见其前景可期。不过，分析这份2011年中报，有两点值得注意：其一，它改变了分产品的披露方法，财务核算时不再区分中药饮片和中药材贸易业务。其上半年中药业务收入21.2亿元，同比增长92%。其二，上半年增收不增利明显。记者发现，今年净利润增幅远低于营收增幅。到二季度末，其营业收入连续三个季度持续上升，且创3年新高，但净利润却连续三个季度持续下滑，且毛利率环比下降4个百分点。

　　对此，中报公告称，主要是成本及费用控制不力所致，上半年营业成本同比大增108.37%；同时由于经营规模扩张迅速，上半年管理费用1.04亿元，同比上升107%。

　　“正是因为这种前期的投入，增加了上半年的运营成本。目前成都中药饮片厂、北京中药饮片生产基地及中药饮片三期扩产工程正稳步推进。下半年产能的释放值得期待。”有分析人士如是理解。

　　事实上，康美在2010年陆续收购了安徽毫州、广东普宁、河北安国市场后，进一步整合了中药材专业市场的资源。正如该公司副董事长许冬瑾所言，“在上游，康美已具备对中药材资源和交易信息的掌控能力，下游加大中药材交易平台的投资建设力度，未来康美的价值在于全产业链。”

　　正因为这种竞争优势，康美药业因囤积三七，被发改委点名批评。不过，记者留意到，除了嘉实主题、华宝兴业减持，大成蓝筹则加仓783万股，华安中小盘更新进1800万股。东方证券研报称，三七获利属于偶然，康美核心竞争优势在于产业链一体化，怎样提高获利水平是接下来要重点考虑的问题。

　　开发新增长点

　　新开河红参被市场认为是康美撬动利润增长的又一驱动点。

　　为此，康美加强了红参市场运作能力，同时与海王、一致、一心堂、东阿以及金象等终端网络合作销售红参。新开河红参是中国人参垄断品牌，品质等同韩国正官庄，价格仅为其1/5～1/7，市场前景深受投资机构青睐。

　　在吉林省大力发展人参产业的指引下，人参药食同源试点不断扩大，必然会带来人参市场的扩容。但是，这场盛宴要大快朵颐也并非易事。前不久，益盛药业使用超募资金4.23亿元投资人参种植和加工基地，当地的另一家公司紫鑫药业也加大了人参产业投资力度，他们也有涉足红参的计划。“虽然康美占领品牌红参制高点，但是，对红参育种、加工、产品开发等领域的技术研究和开发人参新药和药食同源新产品尚属于相对不熟悉的领域，接下来要思考规避经营风险。”分析人士认为。

　　为此，康美走着自己的路，探讨解决种源、生产模式、药材规范性、交易信息透明度等一系列问题，并采用高强度营销的发展模式，努力拓展着新的增长点。