收购基因检测上游仪器，产业链持续扩张

　　向基因检测上游延伸，打造仪器生产销售+项目检测服务产业链。湖北三七七主要从事基因检测仪器销售、DNA 实验室仪器打包、技术支持等服务，主要经营核酸测序仪器、核酸合成仪器、核酸扩增仪器等产品。2016 年三七七的收入和净利润分别为1.03 亿和0.24 亿，净利率为23%，对应2016 年PE 不到15 倍，收购估值相对合理。短期来看，三七七为全国数百家客户提供基因检测仪器，而中德美联则提供试剂和相关检测服务，双方目标客户相同，能够实现产品组合及渠道协同，推动基因检测产品销售。长期来看，三七七掌握了基因检测仪器的核心技术，未来将逐步实现基因检测仪器的国产化，打通基因检测业务的上游仪器制造和下游检测服务，扩张基因检测业务版图。

　　设立10 亿产业投资基金，精准医疗产业链持续扩张。公司拟设立10 亿元产业投资基金，其中公司出资4.4 亿、高管出资设立的安康资本出资0.8 亿。基金将围绕精准医疗、生物医药、大健康产业进行投资，为公司精准医疗产业链发展保驾护航。上市公司将把短期内无法盈利的希元生物、博生吉安科细胞科技、三叶草基因科技的股权原价转让给基金，金额约为9900 万元，从而缓解财务压力，提高公司盈利能力。预计投资基金将围绕精准医疗产业链持续扩张，孵化更多优质的精准诊断+精准治疗标的，在时机成熟后有望注入上市公司，加快精准医疗产业发展的步伐。

　　生长激素市场空间超150 亿，处于高速放量阶段。生长激素为矮小症治疗核心手段，目前国内市场规模约20 亿元。我国矮小症发病率为3%，患者人口达3900万人，其中4-15 岁的人群占700 万，就诊人数只有不到30 万，就诊率不到5%，而接受正规治疗的仅有3 万人，占就诊人数的10%。我们估计生长激素适用人群超500 万人，假设10%，即50 万人使用，对应市场空间约为粉针100 亿元或水针213 亿元。假设各占一半，我们保守估计生长激素市场空间至少150 亿元。公司的生长激素粉针剂型增速接近50%，水针剂型即将申报，获批后将迎来新一轮高速增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.39 元、0.50 元、0.61元，对应PE 分别为40 倍、31 倍、26 倍。考虑到生长激素快速放量和精准医疗产业链持续扩张，维持“买入”评级，目标价19.62 元。