油价大跌化工品相对抗跌

　　WTI油价在50美元/桶的价位短暂逗留后，近几日开启新一轮大跌走势，12月25日触及42美元/桶水平，自10月份以来下跌幅度和速度都十分惊人。油价大跌将如何影响石化化工产业链，中信期货日前发布研究报告，对此进行了系统分析。

　　报告认为，这一轮油价大跌主要有三个逻辑作用，一是伊朗地缘溢价泡沫的挤出带来第一波回调；二是在美国督促下，全球原油供应大幅回升，美、俄、沙供应创新高，加剧库存积累；三是宏观压力传导和投机资金放大波动的影响，特别是12月份以来美股大幅补跌，给油价带来较大冲击。

　　从目前市场表现来看，整体化工品相比原油相对抗跌，不论是上涨还是下跌幅度都不如原油那么明显。分品种看，根据对10月份以来主力合约价格的统计，最跟跌的依然是沥青和燃料油两个能源品种，分别跟跌77%和81%，另外就是基本面和原油共振的甲醇，跟跌67%，最不跟跌的是与原油相关性最弱的PVC，仅跟跌16%，而其他品种由于前期下跌持续去库存后基本面压力并不大，所以相对原油相对抗跌，基本上在50%以下。在市场节奏上，PVC和PTA提前于原油见顶，其他品种跟随油价见顶，这也显示基本面对化工品价格的影响力。

　　报告认为，原油下跌对化工品价格的影响主要是成本和心态两个方面，化工品价格确实需要密切关注油价，但更要关注基本面逻辑：10月份以来在原油和需求疲软影响下持续下跌后，伴随的是整体库存水平持续下降，目前除了甲醇仍然有库压之外，其他化工品库存都处于合理水平，基本面并没有太大的压力，当然在情绪没有好转和下游没有开始补库存前，基本面并没有明显的利多驱动，因此化工品相对油价会更抗跌。对于现货面压力偏大的甲醇来说，随着MTO利润的修复，以及甲醇2300元/吨以下逐步考验成本支撑，会刺激需求回升，越往下去跟跌油价的概率会越小。