稳增长政策的落地见效，1月信贷社融增长实现“1开门红”

　　1月人民币贷款增加3.98万亿元，人民银行特意在金融统计数据报告中加了一句“(这)是单月统计高点”。1月信贷社融“开门红”实现了。

　　2月10日，人民银行发布的2022年1月金融统计数据和社会融资数据显示，1月信贷社融增长实现“开门红”。当月人民币贷款增加3.98万亿元，为单月统计高点，同比多增3944亿元；社融增量达到6.17万亿元，超出市场预期，比上年同期多9842亿元，同样创单月历史最高。受信用派生走强等因素影响，1月广义货币(M2)增速同比增长9.8%，增速分别上月末增加高达0.8个百分点，反映出宽货币的见效。

　　数据公布后，金融市场也有反应。银行间主要利率债收益率快速上行，10年期国开活跃券(210215)收益率上行2.1个基点，10年期国债活跃券(210017)收益率上行1.5个基点。

　　不少分析人士认为，1月信贷社融全面走强，显示出前期稳增长政策的落地见效。可以相信，一季度的信用扩张效果表现较好，宽信用会持续发力。不过，从信贷投放结构看，企业融资状况得到改善，但居民消费需求仍显偏弱。下阶段，针对总需求不足问题，用好总量和结构政策，加强财政政策与货币政策的协调与配合，尽快扭转市场预期，确保经济运行在合理区间。

　　企业部门新增贷款占全部新增贷款八成以上

　　1月份人民币贷款增加3.98万亿元，同比多增3944亿元。光大证券首席固定收益分析师张旭对证券时报-券商中国记者表示，1月新增人民币贷款是单月统计高点，信贷多增归功于货币政策的靠前发力，信贷增长的稳定性得到了进一步增强。

　　“在过去的若干年中，我们已经历了多轮‘宽信用’或是‘稳信用’，每一轮最终都取得了较好的成果。毫无例外，这次也是这样，特别是在中央经济工作会议‘政策发力适当靠前’的要求下，今年信贷‘开门红’特征更为鲜明。”张旭称。

　　民生银行首席研究员温彬表示，1月新增人民币贷款同比多增近4000亿元，但分部门看，住户部门无论是短期贷款还是中长期贷款的增速都弱于去年同期，因此同比多增的信贷主要来自企业部门，尤其是短期贷款和票据融资同比多增较多。

　　企业部门新增贷款规模占全部新增的84.4%，创去年2月以来的新高。其中，短期贷款同比多增4345亿元，票据融资同比多增3193亿元，中长期贷款同比多增近600亿元。

　　中国银行研究院研究员梁斯表示，企业中长期贷款结束了2021年下半年以来连续少增的态势。虽然受疫情影响，企业对纾困资金的需求仍然较为旺盛，导致短期贷款和票据融资大幅多增。但在逆周期调控加速发力背景下，企业中长期资金需求动力上升，表明对经济预期有所回暖。

　　“1月企业中长期贷款为2.1万亿元，高于2020年和2021年同期的1.7万亿元和2.0万亿元，且占比由2021年12月的30%上升至了53%，显示出金融支持实体企业投资的力度正在稳固。”张旭称。

　　不过，居民信贷投放依然相对疲软。2021年年初房地产市场交易火爆，居民中长期贷款多增幅度较大，造成了高基数，受此影响，今年1月居民中长期贷款增加7424亿元，同比少增2024亿元。业内普遍分析认为，在“房住不炒”政策基调下，居民住房贷款融资将继续维持偏紧态势，难以出现明显放松。

　　稳增长还需持续发力

　　信贷投放的走强，加之政府债券和企业债券净融资多增明显，也令1月社会融资增量高达6.17万亿元，比上年同期多9842亿元，远超市场预期。同时，社融存量增速不断企稳回升，当月达到10.5%，为2021年8月以来新高。

　　1月M2同比增速达到9.8%，为2021年3月以来新高。由于年初金融机构信贷额度充足，出于“早投放、早收益”的原则，金融机构会在一季度加大信贷投放力度，加之近段时间以来央行连续通过降准、降息等方式强化逆周期调节，在贷款规模创新高背景下，银行货币创造能力增强推高了M2增速。

　　据张旭解释，M2增速较去年末大幅提高了0.8个百分点，这主要得益于金融机构信用派生的加速。此外，也受到了基数因素的影响，2021年1月不纳入M2的财政存款大幅增加，该月M2形成了相对较低的基数，因此今年1月M2增速在此基础上较容易提高。

　　“1月份金融数据明显回暖既有政策刺激因素推动，也有季节性因素影响。但根据往年经验，预计M2和社融增速难以维持持续性高增长，但仍有望维持在9%—10%区间内运行。”梁斯称。

　　温彬则认为，整体看，本月M2增速加快回升，新增信贷、社融略超预期，体现了货币政策和财政政策靠前发力支持稳增长。从金融数据上看，企业融资状况得到改善，需求有所回升，但居民消费需求仍显偏弱。下一阶段，稳增长要继续扩内需、稳外需。目前，美联储货币政策收紧路径逐渐清晰，预计在3月结束购债后启动加息，并将适时启动缩表。我国宏观政策要用好美联储政策实质性收缩前的窗口，针对总需求不足问题，用好总量和结构政策，加强财政政策与货币政策的协调与配合，尽快扭转市场预期，提振信心，确保经济运行在合理区间。