雪迪龙：布局多元监测大平台智慧环保先行军

　　 受益于大气污染治理持续升温,工业烟气监测设备业务快速增长。

　　短期内中小机组监测需求爆发,将支撑业绩延续涨势；长期受益于多元监测技术储备、软硬件对接试水智慧环保等战略布局。

　　环保监管顶层设计调整利好监测市场。2014年以来,政府鼓励民营资本进入环保建设运营市场,逐渐退出直接投资环节,并着意利用价格杠杆和法律手段控制排污,以此刺激产业结构调整。环保监管力度加大,对象数量攀升,使环保监管必将诉诸于监测设备的大规模铺设,逐步实现环境监测的自动化、信息化和智能化。据我们测算,未来三年监测设备市场将释放约134亿市场空间,其中工业燃煤锅炉烟气监测市场空间90亿。

　　高修护城河多元布局亮点多:(1)顺应智慧环保发展趋势,抢滩登陆数据入口:入股思路创新公司,实现监测设备与环保数据平台对接；双方客户互补性可促进双方业务拓展,有望实现捆绑营销。(2)积极开展多种污染物监测设备的技术储备,目前水质监测技术已趋成熟,VOCs监测技术尚处于研发阶段。(3)试水第三方检测:公司2014年成为国家环保部批复的19家环保服务业试点单位之一,受益于第三方检测市场放开,可能成为第一批吃螃蟹的民营企业。

　　业绩增长稳健注重费用控制现金回流情况优于同行:2015年3月IPO发行前股权解禁,目前股权集中度与高管持股比例均较高。管理层提升业绩将企业做大做强的积极性较强,企业运营高效务实,并购扩张决策慎重。截至2014年三季度,公司实现营业收入4.97亿元,同比增长46.08%,归属扣非净利润1.19亿元,同比增长71.99%。费用率水平下浮下降,垫资经营杠杆小于同行水平。今明两年将受益于中小机组监测市场爆发和运维业务增长,维持较高的业绩增速。

　　盈利预测与投资建议。受益于今明两年中小锅炉与机组检测市场爆发,以及公司提速搭建综合性环境监测平台,公司2014-2016年有望实现业绩快速增长。预测14-15年EPS分别为0.71和0.91元/股。目前A股市场中,业务较为相近的企业平均市盈率水平为38倍(2015E)。给予公司15年38倍动态PE,目标价34.6元,维持买入评级。

　　主要不确定因素。水质监测、VOCs监测等市场的启动有赖于强制性监管政策的正式落地,目前尚无确定的政策出台时间表,相关业绩兑现存在不确定性。随着行业景气度上升,新进入者使市场竞争加剧,可能引发价格战压缩企业利润空间。