安规划基本成熟，2018环保投资机会一文读懂

　　中共中央政治局常务委员会2月22日召开会议，听取河北雄安新区规划编制情况的汇报。会议强调，雄安新区规划和建设要坚持世界眼光、国际标准、中国特色、高点定位，努力打造智能新区、绿色低碳新区、创新驱动发展新区。诸多迹象显示，雄安新区规划正在从编制阶段向实施阶段过渡，绿色环保成为雄安发展的一大关键词，行业相关标的将进入实质受益期。

　　早在本月初，环保部部长李干杰在2018年全国环境保护工作会议上指出，2018年是深入贯彻党的十九大精神的开局之年，是改革开放40周年，是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年，做好生态环境保护各项工作意义重大。打好污染防治攻坚战，重中之重是打赢蓝天保卫战，明显增强人民的蓝天幸福感。其标志是使主要污染物排放总量大幅减少、生态环境质量总体改善、绿色发展水平明显提高。

　　而在此前陆续召开的地方两会中，加强生态文明建设、推进生态环境保护、推进绿色发展成为各地2018年及未来几年内的工作重点。还有几天，全国两会即将召开，绿色环保或将持续成为热议的话题。在此，对国内环保行业进行梳理，以期探寻2018年环保板块投资机会。

　　一、回顾2017行情走势及行业估值变化

　　1.1 环保板块走势：政策驱动、估值回归

　　雄安新区设立和十九大期间均有较好表现，行业政策推动属性较强。

　　从驱动因素看，沪深300主要利润增长贡献、环保属于去估值过程。

　　1.2 环保行业估值基本合理

　　公司体量逐渐变大，PPP化后，以政府客户为主的公司成长模式趋同，板块估值难有弹性；环保整体PE已经降到35倍，在2018年已基本合理，后续估值下降的空间不大。

　　环保、创业板、沪深300历史估值走势对比

　　二、环保行业基本面主要变化趋势

　　2.1 宏观：顶层设计完成“绿水青山”写入党章

　　党的十九大召开，指出要“加快生态文明体制改革，建设美丽中国”，将“增强绿水青山就是金山银山的意识”写入党章，生态文明被提升为中华民族永续发展的千年大计。

　　十九大提出了我国社会矛盾的历史性变化

　　2.2 发展矛盾：国民经济地位与环保投入不匹配

　　中国的PM2.5浓度为58.38μg/m3，高于世界平均标准14.39μg/m3，高于中高收入国家16.22μg/m3，环境问题十分严峻。

　　我国环境治理标准距国际先进标准差距大，我国环保污染治理投资总额占GDP比重为1.3%，与发达国家同期2.5%的投入还有较大差距。

　　我国环保投入情况与发达国家对比

　　2.3 产业层面：强监管时代

　　监管力度空前：贯穿2017年环保督察、2018年实施的排污许可制度和环保税，使得企业将接受更严的环境监管，官员的问责制度也将常态化，倒逼企业的环保升级。

　　环保作为公平的标尺，为去产能任务面临的“谁关停、谁复工”问题提供解决之道。

　　2.4 综合化治理，走向大生态大势所趋

　　以水环境治理为例，传统的水环境治理单纯采取的是污水处理或者河道治理的“末端治理”模式，虽然在“十二五”期间超额完成了环保目标，但各个流域、城市河道水环境整体没有大的改善。

　　综合治理对应上市公司就是PPP大订单：截至2017 年12 月底，预计碧水源、启迪桑德、铁汉生态、东方园林等大生态龙头在手订单/2016 年营业收入，比率分别为3.8、7.3、25.4、16.6。

　　三、2018年度行业投资机会

　　3.1 强监管时代下，工业环保崛起大势所趋

　　1)从下图可以看到，工业企业财务报表已经连续改善两年，企业环保设施支付能力显著增强。

重要工业行业盈利变化

　　2)工业企大气污染排放标准宽松，存在具体提升改进空间。国家已经着手提高工业各行业的排放标准。

　　①2017年5月出台关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告(征求意见稿)。

　　部分行业特别排放值，均有不同程度提高

　　② 2017年6月13日，《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20 项国家污染物排放标准修改版(征求意见稿)意见函发布。

　　钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准较原来大幅提高

　　2.2 发展矛盾：国民经济地位与环保投入不匹配

　　中国的PM2.5浓度为58.38μg/m3，高于世界平均标准14.39μg/m3，高于中高收入国家16.22μg/m3，环境问题十分严峻。

　　我国环境治理标准距国际先进标准差距大，我国环保污染治理投资总额占GDP比重为1.3%，与发达国家同期2.5%的投入还有较大差距。

　　我国环保投入情况与发达国家对比

　　2.3 产业层面：强监管时代

　　监管力度空前：贯穿2017年环保督察、2018年实施的排污许可制度和环保税，使得企业将接受更严的环境监管，官员的问责制度也将常态化，倒逼企业的环保升级。

　　环保作为公平的标尺，为去产能任务面临的“谁关停、谁复工”问题提供解决之道。

　　2.4 综合化治理，走向大生态大势所趋

　　以水环境治理为例，传统的水环境治理单纯采取的是污水处理或者河道治理的“末端治理”模式，虽然在“十二五”期间超额完成了环保目标，但各个流域、城市河道水环境整体没有大的改善。

　　综合治理对应上市公司就是PPP大订单：截至2017 年12 月底，预计碧水源、启迪桑德、铁汉生态、东方园林等大生态龙头在手订单/2016 年营业收入，比率分别为3.8、7.3、25.4、16.6。

　　三、2018年度行业投资机会

　　3.1 强监管时代下，工业环保崛起大势所趋

　　1)从下图可以看到，工业企业财务报表已经连续改善两年，企业环保设施支付能力显著增强。

　　重要工业行业盈利变化

　　2)工业企大气污染排放标准宽松，存在具体提升改进空间。国家已经着手提高工业各行业的排放标准。

　　①2017年5月出台关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告(征求意见稿)。

　　部分行业特别排放值，均有不同程度提高

　　② 2017年6月13日，《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20 项国家污染物排放标准修改版(征求意见稿)意见函发布。

　　钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准较原来大幅提高

　　3.4 市政环保：“水十条”全面推进阶段

　　根据《2016年环境状况公报》公布的数据，地表水方面，1940个国考断面中，劣Ⅴ类水占比8.6%，Ⅳ、Ⅴ类水累计占比23.7%，水质堪忧，且我国水资源分布不均衡，北方呈现生态型缺水叠加污染性缺水。2015年3月国务院出台水十条，确立的目标是到2020年，全国水环境质量得到阶段性改善，京津冀、长三角、珠三角等区域水生态环境状况有所好转。

　　“十三五”重点流域骨干工程项目投资匡算(亿元)

　　投资机会：

　　①污水处理由规模增长转向提质增效，看好膜技术的应用、MBR工艺等。

　　②农村水污染市场的崛起，“水十条”要求加快农村环境综合整治，有条件的地区积极推进城镇污水处理设施和服务向农村延伸。

　　③城市水环境综合整治，看好黑臭河治理爆发。“水十条”明确城市人民政府是整治黑臭水体的责任主体，2020年底前，地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%。