安图生物2019年业绩超预期化学发光持续高增长

　　4月29日，安图生物发布2019年年度报告。数据显示，2019年安图生物实现营业收入26.79亿元，同比增长38.85%；2019年毛利率66.57%，归属于母公司股东的净利润为7.74亿元，净利润率29.37%，同比增长37.61%；净资产为26.35亿元，基本每股收益1.84元。净资产收益率ROE为34.81%，研发投入3.12亿元，研发占比11.65%。

　　2019年安图生物业绩超预期，2020Q1 受疫情短期负面影响。2019Q4 单季度实现营业收入7.86 亿元，同比增长37.99%，归母净利润2.36 亿元，同比增长55.89%，扣非净利润2.21 亿元，同比增长58.01%，利润端加速主要是受年底费用结算等因素影响。2019 年收入端大幅增长一方面是由于化学发光试剂继续保持45%以上的高增长，另一方面是公司合作共建等综合服务业务逐步上量，全年预计贡献超过2.5 亿收入，与此同时公司继续保持11.6%的研发费用率，持续提升产品竞争力。2020Q1 受疫情负面影响，医院常规门诊量大幅下降，同时公司复工、发货等均出现滞后情况，对短期业绩产生影响，考虑到Q1 实现新增发光装机300 台左右，随着国内诊疗量恢复，未来业绩有望持续回升。

　　化学发光持续高增长，流水线加速装机有望带动试剂持续快速增长。2019 年公司预计新增化学发光装机1100+台，全国总装机量预计超过4100 台，发光试剂收入同比增长45+%，我们测算出单产达到约34 万/年，较往年有显著提升；生化免疫流水线2019 年实现装机约19 条，且获取订单速度持续提升；随着公司品牌力持续提升，其他细分产品中我们预计微生物试剂增速近30%，生化试剂销售超过1 亿元，呼吸道产品增速约30%，公司综合检验实力持续提升。

　　自研+引入海外先进技术，强势布局分子诊断。公司一方面通过自主研发开发全自动核酸检测设备和试剂，另一方面参股芬兰Mobidiag，并于2019 年5 月成立郑州安图莫比，负责基于Novodiag 核酸POCT 技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动 POCT 产品的开发、生产及销售。

　　盈利预测与估值：根据2019 年年报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入33.18、45.16、58.89 亿元，同比增长23.83%、36.11%、30.40%，归母净利润9.56、12.99、16.81 亿元，同比增长23.51%、35.89%、29.33%，对应EPS 为2.22、3.02、3.90。目前公司股价对应2020 年64 倍PE，考虑到化学发光行业高景气度，公司化学发光产品有望持续高增长，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。