买入评级：聚光科技产品线齐全，智慧环境拓展中

　　政策推动，行业有望呈现爆发式增长

　　十四届三中全会以依法治国为主题，环保法将于明年1 月1 日开始执行，排污费提价、排污权交易、环境税等政策共同推动了政府和企业对环境数据的需求；国内技术发展迅速，国产设备逐渐占据市场主要地位，预计未来2-3 年将迎来行业性爆发增长。同时，“智慧环保”模式有望被地方政府接受，市场空间有望进一步打开。

　　VOCs 监测、治理业务前景可期

　　VOCs 排污收费制度初稿2014 年4 月已完成并提交发改委和财政部，预计年底修改完成，2015 年将颁布实施。VOCs 监测、治理将成为继脱硫、脱硝、除尘后，未来大气治理的一个新方向，十三五的重中之重，市场规模预计300-400 亿元。

　　公司很早便在VOCs 领域开始布局，包括治理和监测两方面。2010 年成立了杭州清本环保，主要从事VOCs 污染治理；2012 年又收购的荷兰BB 公司，是全球在线VOCs 监测设备最知名的品牌。目前公司在VOCs治理业务已有所突破（14 年5000 规模订单），通过海外VOCs 监测领先企业，将充分受益。

　　股权激励促效率提升，并购战略促加速成长

　　公司第一次股权授予已尘埃落定，未来公司正在做结构调整，从产销分离向事业部制转变，各业务产、销由事业部负责人负责，内部管理逐渐理顺，股东和管理层利益一致化，公司发展效率逐步提升。公司在过去几年间先后并购7 家环境监测相关公司，这些标的对公司已有产品线形成良好补充，未来借并购促成长的速度有望加快。

　　投资建议：买入评级

　　我们认为公司为监测领域产品线、综合实力最强的公司，硬件实力最强，我们预计14-16 年EPS 分别为0.46、0.55、0.69 元，“买入”评级，目标价26.00 元。

　　风险提示：智慧城市拓展低于预期的风险。