JPM2026|丹纳赫毛利率近60％，多元业务布局撑起稳健增长

2026年1月13日，丹纳赫公司（Danaher Corporation, DHR）总裁、CEO兼董事 Rainer Blair 出席第四十四届摩根大通医疗健康大会（JPM26），披露公司2025年第四季度业绩将超出预期，并详细阐述了公司在生物技术、生命科学及诊断领域的差异化优势，以及依托丹纳赫业务系统（Danaher Business System, DBS）实现长期可持续股东价值增长的核心战略。

2025年第四季度（截至12月31日）公司营业利润达14.25亿美元，调整后营业利润（非GAAP）为50.05亿美元；2024年全年营业利润48.63亿美元，调整后营业利润68.40亿美元，核心财务指标表现稳健。

作为一家年收入约250亿美元的企业，丹纳赫旗下拥有三大运营板块——生物技术、生命科学和诊断，涵盖超过15家运营公司，均为各自终端市场的领军企业及知名品牌。Blair提及，丹纳赫2025年第四季度核心增长将接近低个位数指引区间的高端，这一表现得益于全产品线的强劲发力。其中，生物加工耗材业务增长达到高个位数区间的高端，设备业务在连续三个季度订单环比增长后，实现中个位数增长；诊断业务整体势头良好，呼吸领域表现强劲；生命科学业务则受益于制药终端市场的回暖，仪器业务表现改善，旗下SCIEX实现中个位数增长。

全年及2026年展望方面，丹纳赫2025年调整后每股收益（EPS）预计将接近7.70至7.80美元指引区间的高端，公司预估2025年总收入约为245亿美元。基于坚实的业务基础，公司明确2026年核心收入增长目标为3%至6%，调整后营业利润率将扩大逾100个基点，调整后每股收益实现高个位数增长。长期来看，公司预计核心收入将逐步提升至高个位数增长水平，叠加35%至40%的强劲营业利润转化率、超100%的自由现金流/净利润转化效率，以及战略并购的协同效应，最终实现两位数以上的每股收益增长。

当前，丹纳赫已构建起覆盖生物技术、生命科学、诊断三大核心板块的多元化业务布局，涵盖Aldevron、IDT、PALL、Abcam、Cepheid、Leica Biosystems、Radiometer、Beckman Coulter等超过15家运营公司，均为各自终端市场的领军品牌。2024年财务数据显示，公司毛利率高达59.5%，调整后营业利润率28.6%，营业现金流超60亿美元

针对三大核心业务板块，Blair逐一展开说明：生物技术板块中，生物加工业务年收入超60亿美元，其中80%来自快速增长的单克隆抗体领域，公司在全球商业化的单克隆抗体中占据逾90%的指定份额，凭借端到端解决方案、丰富耗材及数字化技术形成竞争优势，全球拥有超过200个全系列Flex工厂，预计2026年及长期将实现高个位数核心收入增长；生命科学板块年收入达73亿美元，通过多元化终端市场布局（制药、生物制药、基因组学等）和“剃须刀-刀片”商业模式，实现超60%的经常性收入，持续的研发投入推动 proteomic 和基因组学研究加速，长期有望实现高个位数核心收入增长及利润率提升；诊断板块年收入达100亿美元，旗下Cepheid拥有全球最广泛的检测菜单和最大装机量，分子诊断业务长期有望实现两位数增长；Leica Biosystems、Radiometer等专业业务均保持高个位数增长；Beckman Coulter在海外市场凭借创新和商业执行力实现中个位数增长，随着中国市场逐步回暖，未来有望迈入高个位数增长区间。

创新是丹纳赫发展的核心引擎。Blair列举三大代表性创新成果：SCIEX推出的ZenoTOF 8600质谱仪，结合高分辨率与宽动态范围优势，灵敏度提升30倍，可同时实现化合物的鉴定与定量，加速药物发现进程；Cytiva推出的新一代生物反应器X平台，氧气传质效率提升3倍以上，显著提高生物制剂生产效率、降低成本；Beckman Coulter的DxI-9000免疫分析仪灵敏度较传统设备提升100倍，可通过血液检测实现早期阿尔茨海默症诊断，颠覆现有诊疗模式。得益于这些针对性创新，公司新产品收入在过去一年增长25%。

在跨板块协同方面，Blair以神经退行性疾病的检测与治疗为例，阐述了丹纳赫的独特优势：通过Abcam、SCIEX和Cytiva界定疾病通路、验证生物标志物，为药物研发提供基础；Beckman Coulter基于这些生物标志物开发伴随诊断试剂，同时Cytiva的生物加工技术助力单克隆抗体疗法的规模化生产，形成从研究到诊疗的全链条支持。

Blair指出，丹纳赫业务系统（DBS）是公司的核心竞争力，作为基于核心价值观的持续改进系统和文化，支撑公司四十余年的规模化高效执行。展望未来，公司正从疫情后的市场调整中逐步复苏，预计将逐步迈向高个位数长期核心收入增长，结合35%至40%的强劲增量利润率和高效现金流转化，通过并购进一步驱动每股收益实现两位数以上增长。

问答环节中，Blair回应了行业关注的核心问题：关于终端市场健康度，他表示结构性增长驱动因素未变且持续强化，制药终端市场风险逐步消退，生物科技融资与并购市场回暖；关于工具行业复苏的短期障碍，他提到制药行业政策风险缓解、中国诊断市场逐步摆脱集采与报销压力、生物科技及学术市场趋于稳定是关键积极信号；2026年增长的上行驱动因素包括生命科学市场复苏、生物加工设备需求增长及中国市场回暖；生物加工设备订单连续三个季度环比增长，短期受益于工厂产能瓶颈缓解，长期则依托制药产能回流带来的新增需求，公司凭借全产品线优势有望充分受益；SCIEX的增长主要得益于ZenoTOF等创新产品的市场份额提升及欧洲市场预算支出增加，Aldevron等业务预计2026年将恢复正增长；并购环境逐步改善，公司将保持纪律性，聚焦符合三大维度的目标；诊断业务四季度表现强劲，海外市场连续多季度实现中个位数增长，Cepheid的呼吸业务受益于流感季表现突出，非呼吸业务稳步增长。

当被问及2026年最期待的事项时，Blair表示，公司已做好充分准备，有望在2026年加速增长，即便处于业绩指引区间下限，也能实现高个位数调整后每股收益增长及逾100个基点的利润率扩张，团队将全力以赴兑现目标。