理工监测：资产整合完成，业绩逐步兑现

　　 事件:2月29日,公司公告2015年业绩快报,收入达到4.5亿元,同比增长130%；归属净利润达到1.06亿元,同比增长73%。

　　对此我们点评如下:

　　增长主要来源于外延并购,业绩符合预期。2015年业绩快报披露,收入达到4.5亿元,同比增长130%；归属净利润达到1.06亿元,同比增长73%。净利润水平符合此前业绩预告中1.00~1.19亿元的水平。2015年8月13日,并购尚洋环科、博微新技术过户,2015年盈利承诺分别为0.38、1.08亿元,是业绩的主要增量。另外,尚洋环科净利润不达盈利承诺、注销子公司杭州海康雷鸟(商誉原值462万)确认投资损失、杭州雷鸟软件(商誉原值4434万)计提商誉减值,给业绩增速产生了负面影响。

　　尚洋环科大气业务重大突破,水质监测龙头又下一城。1)水质监测龙头:尚洋环科主营水质自动在线监测系统。公司部分业务也涉及到大气和噪声监测。水质监测市场主要来自三个方面:地表水责任监测；饮用水、自来水取水/出水口、水库等水源监测；地下水与近海污染监测。目前省级以上的站点一共将近1500多个,公司建立700多个站,占50%以上的市占率。2)签下北京大气监测大单:北京市大气环境质量监测网络升级项目9月30日招标,10月21日定标。其中:成套货物和标准附件共2118套,共1.33亿元；运维21个子站,共185万元,合计1.35亿元。尚洋环科13年收入0.84亿元,此次签下1.35亿大气监测大单,业务呈现翻倍增长,检测行业整体拓展。15~17年尚洋环科业绩承诺分别为0.38、0.468、0.6亿元。

　　8月管理层完成换届,治理结构理顺；整合完成重新出发。公司董事兼副董事长余艇、董事兼总经理张鹏翔、董事兼副总经理赵勇辞职。同时,朱林生、沈习武、万慧建、刘笑梅担任董事。其中,朱林生、沈习武、万慧建均为此前增发收购博微新技术和尚洋环科的交易对方,增发完成后各持有理工监测2003、1079、401万股股份。刘笑梅是公司实际控制人之一。此次董事会换届,置入资产原股东进入管理层,优化了公司的治理结构,有助于在上市公司层面发挥协同效应,利于业务拓展和业绩释放。

　　投资建议:维持增持评级。预计15到17年实际净利润1.1亿、2.6亿、3.1亿。目前公司市值仅55亿元。优质资产注入完成、管理层人事整合完成；尚洋环科大气监测业务实现重大突破,五水共治带来业绩弹性。公司目前在手现金9.1亿元,没有有息负债；如箭在弦,环保转型加速。维持增持评级!

　　风险提示:水环境治理低于预期