华测检测：管理变革带来持续积极变化增持评级

公司发布三季报，2018年1-9月实现营业收入18.33亿元，同比增长29.75%；归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长60.71%。

三季度当季公司实现营业收入7.44亿元，同比增长32.14%；归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比增长82.71%。

投资要点：

前三季度业绩大幅增长。得益于实验室产能不断爬坡，前三季度公司生命科学业务保持快速增长，带动营业收入同比增长29.75%，至18.33亿元。三季度单季实现营业收入7.44亿元，同比增长32.14%，较二季度环比增长16.1%。公司管理提升初见成效，成本管控效果显现，前三季度归母净利润达到1.61亿元，同比大幅增长60.71%；其中三季度单季实现归母净利润1.1亿元，同比增长82.71%，较二季度环比增长46.73%，业绩拐点持续验证。

前期布局完成，精细化管理促经营效益提高，利润率及投资回报率持续改善。经过前期的实验室布局与扩张，公司目前已在全国设立60多个分支机构，共有130多家实验室，先发优势明显，为第三方检测行业的民营龙头。在稳固市场地位的同时，今年起公司开始调整扩张节奏，推行精细化管理，加强对成本的管控和利润的考核，效果已初步显现。三季度单季公司整体业务毛利率47.38%，较二季度环比提升1.27个百分点，较去年三季度同比提升1.23个百分点。前三季度公司整体毛利率43.8%，同比下降2.39个百分点，主要是前期扩张阶段成本仍有一定影响，但我们认为随着管控效率提升带来单季度毛利率逐步改善，全年毛利率有望恢复提升。

费用管控效果明显，管理费用（含研发费用）率、销售费用率显著下降，前三季度管理费用（含研发费用、与上年同口径）率、销售费用率分别同比下降2.09和1.04个百分点，带动净利率同比提升1.65个百分点至9.35%，已恢复至2015年以来同期最高水平。其中三季度单季净利率达到15.37%，环比二季度提升2.93个百分点。净利率的提升亦带动投资回报率恢复，前三季度加权净资产收益率6.28%，同比提升2.16个百分点。