PE理性“择偶”医疗健康项目融资遇“冷”

　　不论是即将步入养老时代，还是在雾霾天下谋求生存，人们对医疗健康领域的迫切需求，给资本市场带来巨大的想象空间。

　　经历去年PE/VC主动在医疗健康领域砸重金找项目后，今年资本市场对医疗健康项目的选择上趋于理性谨慎，融资规模和数量比去年大幅减少。投中研究中心数据显示，2014年前三季度医疗健康融资规模合计8.57亿美元，仅和2013年第一季度8.23亿美元的融资规模相差无几。

　　不过，长期在医疗领域一级市场打拼的业内人士告诉中国证券报记者，在医疗改革的大背景下，医疗健康领域可开拓空间还很大。尤其是房地产市场投资遇冷，资金寻找优质项目热情还在继续升温。

　　融资环境转冷

　　进入今年以来，医疗健康领域融资锐减是不争的事实。投中研究中心数据显示，2014年前三季度医疗健康行业融资规模分别为2660万美元、3.34亿美元和4.97亿美元，三季度国内共发生16起融资案例，平均单笔融资规模为3103.75万美元，环比上升48.5%，同比上升60.12%。

　　从数据可以看出，医疗健康行业融资总量虽然不及去年同期，但单个项目的投资额度却同比攀升，这说明风投选择项目上更加精益求精。

　　“随着人口增长，老龄化进程加快，中国医保体系不断健全，以及国民经济水平不断提高和居民支付能力逐步增强，民众对医疗健康的要求也越来越高，这是医疗健康行业可以吸引到更多的投资者的重要原因。”投中研究中心分析师说。

　　国内医疗改革推动的医疗行业的预期成长依然值得期待，具有成长性、独特性、改善性的医疗项目依然深受追捧。

　　记者梳理三季度投资案例，方源资本注资科华生物1.96亿美元，麦格理、奥博资本和TAL Fund宣布其已经完成对绿叶制药集团总计1.08亿美元的投资，并共计持有绿叶制药集团4.20%股权。另外，太安堂获得中科招商和南京瑞森联合投资的6793万美元，长江投资7月完成对广济药业总计金额4，523万美元的投资。

　　上述四起重大融资案的受资方均是上市公司，融资规模更是为一般性企业的几十倍。由此可见VC/PE更加倾向投资于实力强、技术先进、规模大、信誉好、成立时间长的大型上市企业。分析人士表示，药品安全监管力度增大和政策性的偏向大型企业，在医改大浪潮中，想要获得稳定、可观的收益，投资企业的规模、实力、技术和发展前景等必定是VC/PE深思熟虑的因素。

　　长期仍有发展潜力

　　阿拉丁控股集团并购重组部副总经理汤旸认为，短期来看，医疗健康领域或许遭遇融资瓶颈，但国内医疗健康市场容量太大，资本对市场的热度还没有释放完全。VC/PE不仅依靠IPO模式退出，还可以利用并购重组等方式参与一级市场，极大地刺激投融资需求，长期来看医疗健康领域依然有发展潜力。

　　从二级行业获得投资数据来看，资金对医药领域的投入依然热火朝天。投中数据显示，三季度VC/PE共发起6起投资，投资金额合计2.55亿美元，平均单笔融资金额为4250万美元，无论融资数量还是单笔融资规模医药行业独占鳌头。

　　“医药项目的估值相对要高一点，估值多在12-16之间。”一位参与上市公司并购的PE机构负责人说，原因在于，一方面国内纯靠研发的药品投入太大，药物研发公司稀缺导致稀缺、独特的药品估值相对其他更高；另一方面上市公司在研发时间上投入不够，只能靠并购注入资产的方式获得新产品，也推高了医药项目的估值水平。

　　对于医疗设备和医疗服务来说，技术壁垒和政策钳制让这两个细分领域成长遭遇“天花板”，因此，投中分析人士认为，医疗设备和医疗服务很难突破医药行业的发展劲头。