煤焦行业去产能任重道远期价易跌难涨

　　由于从二季度开始中央政策不断加码微刺激政策，经过一定时间的累积之后，政策效应开始发挥至经济领域，积极作用正在进一步体现。偏多的宏观环境在很大程度上鼓舞了煤焦期市构筑阶段性平台的勇气，多头力量也逐步占据主导地位。不过笔者认为目前的经济走向依然存在较大不确定性，虽说三季度经济企稳预期较强，但煤焦无法回避楼市低迷和钢市走软的困局，加之自身去产能压力巨大，供需失衡严重，这些负面因素都将制约煤焦价格反弹空间，从而给空头逢高介入的机会。

　　6月国内楼市继续加速下滑钢市前景堪忧

　　继5月快速降温后，6月楼市仍在加速下滑。中国指数研究院数据显示，6月全国100个城市(新建)住宅平均价格为10923元/平方米，环比5月下跌0.50%。这也是连续第2个月出现房价环比下跌，且跌幅扩大0.18个百分点。100个城市中，有71个城市环比下跌，29个城市环比上涨，上涨城市数量进一步萎缩。同比来看，6月全国100个城市住宅均价较去年同期上涨6.48%，涨幅较5月缩小1.36个百分点，已经是连续第6个月涨幅出现缩小。目前购房者观望情绪继续蔓延；房企推盘量加大，多数城市库存高企、去化压力上升。从市场价格变化情况看，国内房地产价格在经历近两年持续上涨之后已经进入调整期。不仅是百城房价出现回调，北京、上海等十大重点城市也明显降温。数据显示，6月十大城市住宅均价为19517元/平方米，环比下跌0.45%，已连续第2个月下跌，下跌城市个数则增加至9个。除了上海住宅均价环比上涨0.25%外，其他城市均出现环比下跌。其中，杭州均价环比下跌2.06%，深圳、重庆(主城区)跌幅在1%-2%之间。假设2013年的平均销售量持续、市场没有新供应，预计仍需要10至20个月才能够吸纳内地其中16个城市现有的存货。面对负债比率高企，开发商为达到销售目标、减少存货及增加现金流比例，将于今年下半年大幅度减价求售，特别是在二、三线城市及郊区，预计今年一线城市郊区整体住宅价格将下跌5-10%，二线城市郊区则下跌10-15%。在国内楼市价量继续齐跌的背景下，景气度下降导致未来钢市需求面临较大考验，而短期内钢企微盈利状态也将难以持续。

　　面临外部新增产能冲击

　　河北唐山不仅是华北地区钢铁企业的聚集地，同时也是煤炭企业和焦化企业的产销中心。据企业相关人士介绍得知，今年以来，面对下游需求疲弱的大背景，整体销售额虽有所下滑，但并不像部分媒体描述的那样——企业生存环境恶劣及焦炭需求很差。相比于山西煤矿和内蒙古煤矿，该企业煤矿尽管缺乏在开采层面的成本优势，但在税费方面却比前者压力小。由于其销售对象基本为唐山周边长期稳定的大型钢铁企业，且销售产品多以肥煤为主，因此与其他煤炭企业在煤种上重叠性较低，受低价外煤冲击也相对较轻。

　　不过该负责人坦言，在产能方面感受到的压力十分明显。虽说目前该企业并不具备开拓新增产能的实力，主要因为老矿增产潜力有限，无论是企业所属煤矿矿层厚度，还是矿井改造及新矿投入均心有余而力不足，不过这并不代表其不会受到新增产能带来的压力。随着山西地区加快煤炭资源整合与落后产能淘汰之后，未来该区域新增产能将迅速释放。此外近几年内蒙古煤炭产能释放过快，二者合力均给河北唐山地区的煤炭企业构成较大压力，外部低价煤有大举蚕食唐山本地煤市场份额的形势。

　　巨大产能释放不仅会令唐山地区煤炭资源过剩态势在较长时间内无法改变，而且部分缺乏核心竞争优势的煤炭企业也会被迫跟风降价，进而恶化优质煤炭企业的生存环境。而作为国有背景的煤矿企业，并不能像私营煤矿企业那样只追求利润率。换言之，在市场走弱的背景下，国有煤矿难以快速完成去产能化，进而平衡供需矛盾来提振价格。因为国企煤矿承担着更多的社会责任，去产能会造成大批员工下岗失业，给社会带来不安定因素。所以即使在国有企业出现长期亏损的背景下，也不能轻易减产、降低开工率，而需要兼顾社会责任和利润率的平衡关系，这也在无形中令河北煤焦行业去产能化过程变得艰难且复杂。

　　焦化企业面临过剩压力

　　在上游煤炭行业处在产能严重过剩困境的同时，下游焦化行业也面临着同样问题。笔者从唐山当地一家具有代表性的煤化工企业了解到，从去年9月开始，该企业便陷入亏损状态。作为当地较大的独立焦化厂，尽管具有很强的区位优势——港口较近令运输费用具备较强的竞争力，但这些优势并不能改变企业生存环境较差的事实。据显示，今年上半年企业整体焦炭销售情况并未扭转去年颓势，而是变得更为惨淡，吨焦亏损幅度达到200元。在销售前景继续转淡的背景下，企业产成品库存也达到15天左右的偏高水平。面对弱销售和偏高库存的双重压力，企业部分产能从今年开始被迫转入限产模式，开工率降至80-85%。由于企业存在固定成本因素，过度限产只会提高吨焦的平均成本，加之该企业具备国企属性，因此社会责任令其限产余地非常有限。这最终导致企业在抵抗整个产业链弱势向下的环境中，并不能采取大规模停炉减产举措，这导致焦化厂去产能形式也十分渺茫。

　　综上所述，若要改变目前整个华北地区煤价和焦价的偏弱格局，依然需要很长时间来完成煤焦行业去产能化过程，也只有这样，煤炭企业和焦炭企业才能真正走出困境，迎来凤凰涅槃，行业重生。

　　煤焦期货仍以逢高抛空策略为主

　　笔者认为，尽管短期偏多的宏观数据给煤焦构筑阶段性平台提供了做多勇气，尤其是前期大幅下滑的煤焦期货更是聚集了较强的反弹动能，但目前的经济走向依然存在较大不确定性，虽说三季度经济企稳预期较强，但煤焦无法回避楼市低迷和钢市走软的困局，加之自身去产能压力巨大，供需失衡严重，这些负面因素都将制约煤焦价格反弹空间，从而给空头逢高介入的机会。

　　操作上，以焦炭1409合约期价反弹至1200元/吨上方应积极采取做空策略，而焦煤1409合约则反弹至830元/吨之上维持看空观点，预计焦炭1409合约将回落至1100元/吨下方，而焦煤则下探至800元/吨下方。